金融衍生品與我國(guó)商業(yè)銀行管理 一、引言

雖然2008年隨著美國(guó)次貸危機(jī)的出現(xiàn)后，全球金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)入一輪深度調(diào)整時(shí)期，但金融衍生品給金融市場(chǎng)注入的生機(jī)與活力是不容忽視的。從目前國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)看，我國(guó)已經(jīng)在國(guó)有商業(yè)銀行陸續(xù)開展了金融衍生品交易。回顧它的國(guó)內(nèi)發(fā)展，20世紀(jì)90年代，我國(guó)開展的外匯、國(guó)債和股指等三大品種的金融期貨交易，特別是國(guó)債期貨交易曾經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)巨大的規(guī)模，但最后均已失敗告終，這說(shuō)明當(dāng)時(shí)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)存在一些帶共性的因素，筆者以長(zhǎng)期的商業(yè)銀行一線從業(yè)經(jīng)歷，對(duì)此加以論述，希望能為加強(qiáng)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的建設(shè)提供參考，為我國(guó)新一輪的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供有益的借鑒。

二、金融衍生品及其發(fā)展歷史

金融衍生產(chǎn)品（derivative s）是指其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)（underlyings）價(jià)值變動(dòng)的合約（contracts）。這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。標(biāo)準(zhǔn)化合約是指其標(biāo)的物（基礎(chǔ)資產(chǎn)）的交易價(jià)格、交易時(shí)間、資產(chǎn)特征、交易方式等都是事先標(biāo)準(zhǔn)化的，因此此類合約大多在交易所上市交易，如期貨。非標(biāo)準(zhǔn)化合約是指以上各項(xiàng)由交易的雙方自

行約定，因此具有很強(qiáng)的靈活性，比如遠(yuǎn)期協(xié)議。 金融衍生產(chǎn)品是與金融相關(guān)的派生物，通常是指從原生資產(chǎn)（英文為UnderlyingAssets）派生出來(lái)的金融工具。其共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在滿期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也本文由畢業(yè)論文網(wǎng)收集整理就越大。

至于金融衍生產(chǎn)品的種類，在國(guó)際上是非常多的，而且由于金融創(chuàng)新活動(dòng)的不斷推出新品種，屬于這個(gè)范疇的東西也越來(lái)越多。從基本分類來(lái)看，則主要有以下三種分類： （1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四大類。

（2）根據(jù)原生資產(chǎn)分類，即股票、利率、匯率和商品。如果再加以細(xì)分，股票類中又包括具體的股票（股票期貨、股票期權(quán)合約）和由股票組合形成的股票指數(shù)期貨和期權(quán)合約等；利率類中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率（如利率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率互換合約）和以長(zhǎng)期債券利率為代表的長(zhǎng)期利率（如債券期貨、債券期權(quán)合約）；貨幣類中包括各種不同幣種之間的比值；商品類中包括各類大宗實(shí)物商品。

（3）根據(jù)交易方法，可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。場(chǎng)內(nèi)交易即是通常所指的交易所交易，指所有的供求方集中在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易的交易方式。場(chǎng)外交易即是柜臺(tái)交易，指交易雙方直接成為交易對(duì)手的交易方式，其參與者僅限于信用度高的客戶。

現(xiàn)代意義上的金融衍生品產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代初，芝加哥商業(yè)交易所（CME）于1972年推出了外匯期貨，芝加哥交易所（CBOT）于1973年設(shè)立了芝加哥期權(quán)交易所（CBOE），推出了期權(quán)產(chǎn)品。近年來(lái)金融衍生品發(fā)展很快，年增長(zhǎng)率都在10%以上。 三、金融衍生品監(jiān)管模式

由于各種的國(guó)情不同，引入金融衍生品的時(shí)間和發(fā)展情況也各不相同，世界各國(guó)都采取不同的監(jiān)管模式，具體有以下幾種具有代表性的模式： （1）美國(guó)的多方監(jiān)管模式

美國(guó)是多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)并存模式的典型代表，它是機(jī)構(gòu)型和功能型監(jiān)管模式的混合體。從機(jī)構(gòu)監(jiān)管的角度來(lái)看包括：1.聯(lián)邦商品期貨交易委員會(huì)（CFTC），專職負(fù)責(zé)監(jiān)管期貨市場(chǎng)。2.證券交易委員會(huì)（SEC）。按照法律規(guī)定，SEC有權(quán)對(duì)有價(jià)證券期權(quán)、外匯和股票指數(shù)期權(quán)交易監(jiān)管。3.聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和貨幣監(jiān)理署，負(fù)責(zé)監(jiān)管商業(yè)銀行從事的衍生品交易。另外，美國(guó)衍生品市場(chǎng)還有全國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)和期貨交易

所這樣的自律監(jiān)管組織。 （2）英國(guó)的單一監(jiān)管模式

英國(guó)對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管實(shí)行的是單一制監(jiān)管模式。1997年10月，原有的證券投資局正式改名為金融服務(wù)局，開始全面負(fù)責(zé)英國(guó)金融業(yè)的監(jiān)管；1998年6月，接收了英格蘭銀行的銀行監(jiān)管職能、保險(xiǎn)監(jiān)管職能以及證券交易所的上市審查職能等，成為身兼銀行、保險(xiǎn)和證券期貨監(jiān)管職能的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)。從2001年12月1日起，金融服務(wù)局開始全面行使金融監(jiān)管權(quán)，負(fù)責(zé)對(duì)本國(guó)銀行、保險(xiǎn)公司、住房協(xié)會(huì)、互助會(huì)、信用協(xié)會(huì)、勞埃德、養(yǎng)老金顧問、證券經(jīng)紀(jì)人、投資服務(wù)的專業(yè)公司、衍生品交易者、從事投資業(yè)務(wù)的專業(yè)人士和抵押放款人等金融行業(yè)的監(jiān)管。 （3）日本的行政監(jiān)管模式

日本的金融監(jiān)管實(shí)踐與英國(guó)的監(jiān)管模式還是有很大的不同，突出表現(xiàn)在日本的金融監(jiān)管特別重視大藏省的行政權(quán)力。由于銀行業(yè)在日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程的重要推動(dòng)作用，因此逐漸形成了由日本銀行（央行）實(shí)施貨幣、大藏省制訂其他所有金融的獨(dú)特的監(jiān)管。作為日本金融業(yè)獨(dú)一無(wú)二的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，大藏省從宏觀和微觀兩個(gè)層面掌控日本經(jīng)濟(jì)，留給日本央行的監(jiān)管空間非常狹小。

1998年6月，日本終于成立了單一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)——金融管理廳，該機(jī)構(gòu)享有制訂金融、管理證券、衍生金融、

銀行業(yè)等的權(quán)力。然而，從大藏省到金融管理廳的轉(zhuǎn)變，日本還是沿襲了監(jiān)管和掌管經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)，行政監(jiān)管權(quán)力仍然非常強(qiáng)大。就衍生金融交易而言，金融管理廳有權(quán)隨時(shí)檢查銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況，出臺(tái)衍生金融內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的措施，對(duì)衍生市場(chǎng)出現(xiàn)的欺詐和違法事件進(jìn)行防范和處理。四、我國(guó)商業(yè)銀行金融衍生品管理和風(fēng)險(xiǎn)

隨著金融全球化的不斷發(fā)展，國(guó)際金融市場(chǎng)日益一體化，各國(guó)金融市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越密切，金融風(fēng)險(xiǎn)傳播速度越來(lái)越快，危害也越來(lái)越大。從目前看來(lái)，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)上是多頭管理，央行、銀監(jiān)會(huì)都在各自領(lǐng)域負(fù)責(zé)相應(yīng)機(jī)構(gòu)金融衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管。由于部門分割，導(dǎo)致既存在重復(fù)監(jiān)管，又存在監(jiān)管真空。銀監(jiān)會(huì)于2004年頒布實(shí)施了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，這是我國(guó)第一部專門針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)，但僅僅依靠一部《辦法》來(lái)監(jiān)管交易品種千差萬(wàn)別、操作程序復(fù)雜、市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變的金融衍生產(chǎn)品是很不現(xiàn)實(shí)的。在這種情況下，我國(guó)商業(yè)銀行的金融衍生品管理面臨著越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。 （1）產(chǎn)品品種單一、領(lǐng)域狹窄

我國(guó)商業(yè)銀行金融衍生品的基礎(chǔ)資產(chǎn)局限在外匯和利率上，基于黃金的衍生品也還只是剛剛萌芽。而對(duì)國(guó)際上運(yùn)用廣泛的以重要商品價(jià)格（如石油）、股票價(jià)格指數(shù)、有價(jià)證券、信用等為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品，在我方銀行尚屬空白。其

次，我國(guó)商業(yè)銀行金融衍生品主要運(yùn)用在外匯領(lǐng)域，人民幣衍生品僅有單一的人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯且交易量甚微，信貸市場(chǎng)更是鮮見涉足。

（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、缺乏自主創(chuàng)新，產(chǎn)品品種單一、運(yùn)用領(lǐng)域狹窄必然導(dǎo)致各銀行之間產(chǎn)品的高度同質(zhì)性。就各大銀行推出的結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品而言，大多數(shù)僅是簡(jiǎn)單地將利率和匯率期權(quán)與掉期相結(jié)合。各銀行產(chǎn)品相互雷同，容易模仿，缺乏自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新，難以為客戶提供個(gè)性化的量身定制的金融產(chǎn)品。 （3）產(chǎn)品定價(jià)缺位

我國(guó)商業(yè)銀行在金融衍生品業(yè)務(wù)中常采用“背對(duì)背”的交易方式，以中間商的身份出現(xiàn)，無(wú)需報(bào)價(jià)，也無(wú)需操作，在國(guó)際金融衍生品交易中處于弱勢(shì)，充當(dāng)價(jià)格接受者的角色。這一情況又反過(guò)來(lái)導(dǎo)致了我方銀行產(chǎn)品定價(jià)意愿微弱、定價(jià)能力低下，形成了一個(gè)惡性循環(huán)。

（4）產(chǎn)品交易不透明、信息披露不規(guī)范現(xiàn)有的銀行衍生產(chǎn)品往往采取基金式的管理方式一一集合資金、專人管理。但由于我方銀行缺乏專業(yè)的操作以及國(guó)內(nèi)投資人往往對(duì)金融衍生品認(rèn)識(shí)不深，又不存在對(duì)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)的專門監(jiān)管，銀行衍生品業(yè)務(wù)的交易透明度非常低，投資人在購(gòu)買了理財(cái)產(chǎn)品之后，是不清楚資金的具體交易和操作的。而銀行方面對(duì)于金融衍生產(chǎn)品的交易情況基本不披露，投資者

無(wú)法從銀行報(bào)表中獲取相關(guān)數(shù)據(jù)信息，更談不上對(duì)衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格作出正確的預(yù)期判斷。

（5）產(chǎn)品缺乏司法保護(hù)和監(jiān)管目前，我國(guó)四家國(guó)有商業(yè)銀行均為ISDA成員。ISDA協(xié)議的有關(guān)條款規(guī)定，如果交易雙方發(fā)生交易糾紛需要司法解決，原則上應(yīng)由英國(guó)或者紐約州管轄。但這種管轄并不具有排他性，在交易雙方同意的前提下，接受交易一方的司法管轄也是可行的。也就是說(shuō)，當(dāng)我國(guó)商業(yè)銀行與外資銀行合作時(shí)，如果雙方同意，那么我國(guó)法律也可適用。但由于我國(guó)目前有關(guān)金融衍生產(chǎn)品交易方面的法律法規(guī)并不完善，這在一定程度上使我國(guó)商業(yè)銀行開展金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)得不到司法保護(hù)。 六、加強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行金融衍生品抗風(fēng)險(xiǎn)的策略 從以上可以看出，我國(guó)金融衍生品從誕生之日起就存在先天的缺陷，所以我們必須從制度上管理，市場(chǎng)上規(guī)范，人才上加以培養(yǎng)，才能逐步縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為社會(huì)主義建設(shè)提供源源不斷的動(dòng)力。 （1）完善環(huán)境，制定相應(yīng)的法律法規(guī)

在商業(yè)銀行金融衍生品的發(fā)展過(guò)程中，必須注重對(duì)金融衍生品在發(fā)行和管理中的問題進(jìn)行有效的防范，從國(guó)外的成功管理經(jīng)驗(yàn)中我們發(fā)現(xiàn)，制定的健全和法規(guī)的完善對(duì)于提高金融衍生品的管理意義重大。為此，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)必須從法律環(huán)境制度的建立出發(fā)，成立專門的管理機(jī)構(gòu)來(lái)推進(jìn)金融衍生

品的管理和發(fā)展。比如結(jié)合我國(guó)金融衍生品的管理實(shí)際，建立適合我國(guó)國(guó)情的金融領(lǐng)域的監(jiān)管體系，以保障商業(yè)銀行金融衍生品的健康發(fā)展。

（2）強(qiáng)化對(duì)商業(yè)銀行的管理力度，降低金融風(fēng)險(xiǎn) 商業(yè)銀行的管理效率一直是金融領(lǐng)域關(guān)注的焦點(diǎn)之一，針對(duì)當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行在管理金融衍生品的過(guò)程中出現(xiàn)的問題和現(xiàn)象，必須從金融市場(chǎng)的實(shí)際出發(fā)，加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的市場(chǎng)規(guī)劃，對(duì)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)和具體的實(shí)施步驟和措施進(jìn)行有效的整改，使其符合金融行業(yè)的發(fā)展原則和要求，比如從定價(jià)、產(chǎn)品系列、執(zhí)行程序等方面進(jìn)一步明確，以實(shí)現(xiàn)對(duì)金融衍生品的科學(xué)、規(guī)范、有序管理。同時(shí)，各商業(yè)銀行也應(yīng)該從具體的金融管理中進(jìn)行不斷的探索和整合，對(duì)相應(yīng)的金融衍生品的管理實(shí)行集中管理，從統(tǒng)一的制度和規(guī)范中來(lái)加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品的管理力度，并為進(jìn)一步推動(dòng)新的金融衍生品的開發(fā)、推廣做出相應(yīng)的準(zhǔn)備和積累相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)。 （3）強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)督，注重人才培養(yǎng)

在金融領(lǐng)域的發(fā)展中，尤其是金融衍生品的開發(fā)和推廣中，必須注重對(duì)其發(fā)展的市場(chǎng)監(jiān)督，沒有監(jiān)督就不能實(shí)現(xiàn)良性的發(fā)展，為此，銀行監(jiān)管部門必須從根本上加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管力度，將金融衍生品從開發(fā)到推廣進(jìn)行全面的監(jiān)督，使其能夠在統(tǒng)籌發(fā)展中真正實(shí)現(xiàn)低耗高效的金融發(fā)展目標(biāo)。

六、結(jié)語(yǔ)

隨著我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)一步與世界接軌，銀行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更多地從傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向金融衍生品的管理上來(lái)。在國(guó)際金融危機(jī)陰霾還未散盡，國(guó)際金融秩序在傳統(tǒng)資本主義金融大國(guó)與新興市場(chǎng)之間進(jìn)一步博弈中艱難徘徊，如何加強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行的金融衍生品管理，日益突出地?cái)[在所有的銀行從業(yè)者面前。由于我國(guó)的特殊國(guó)情，必須在國(guó)家銀行業(yè)的有效監(jiān)督下，使其能夠快速、穩(wěn)定、科學(xué)、有效的發(fā)展。從制度上建立良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，從上作出有效的調(diào)整，從人才上不斷提升管理水平，從產(chǎn)品系列上不斷拓寬經(jīng)營(yíng)范圍，從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)商業(yè)銀行在金融衍生品領(lǐng)域創(chuàng)造更大的發(fā)展空間。