?我國現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀研究　靳偉云　河南大學工商管理學院河南開封?。础。贰。担埃埃啊‖F(xiàn)問題研究。２００６年１０股派現(xiàn)≥３元的公　司有１０１家，２００７年有ｌ３Ｏ家，分別占分　配股利公司數(shù)的ｌ３．４％和ｌ４．６７％。２００８　年有６４家。西方國家的資本市場比較成　熟，且有效性比我國強，因而超能力派現(xiàn)　的現(xiàn)象較少，這是有我國資本市場特點的　異常現(xiàn)象　【文章摘要】　現(xiàn)金股利分配直接影響著公司　股東的切身利益，并反映著公司管理層　與的多年引導有關(guān)?！∥鞣綄W者對股利分配進行ｌ『長達半個　世紀的研究，然而，到目前為止，豐富的　三、對我國現(xiàn)金股利分配的建議?。?、加強我國證券市場的法制建設，增強監(jiān)　管機制　的受托責任的履行情況，關(guān)系著公司的　發(fā)展前景，因此作為一種重要的股利分　配方式，受到投資者的關(guān)注，也是多數(shù)　上市公司的基本分配手段。筆者希望通　過對我國上市公司現(xiàn)金股利分配狀況的　分析，提出一些改進措施與建議?！　娟P(guān)鍵詞】　現(xiàn)金股利；分配現(xiàn)狀；超能力派現(xiàn)　一、研究成果綜述　我國對股利的研究起步比較晚，　但發(fā)展迅速并取得了豐富的研究成果。主　要表現(xiàn)在幾個方面：（１）現(xiàn)金股利分配與　公司財務狀況的關(guān)系研究。呂長江和王克　敏（１９９９）通過研究，得出股利支付水平　主要受前期股利支付水平和當期盈利水平　及變化的影響。同時現(xiàn)金股利分配受到公　司規(guī)模、股東權(quán)益、盈利能力、流動能力、　代理成本、國有及法人控股程度及負債率　等因素影響，而且公司的股票股利支付水　平與現(xiàn)金股利支付水平相互影響。（２）現(xiàn)　金股利分配與股權(quán)集中度的關(guān)系研究。原　紅旗（２００１）通過實證研究發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)金　股利受到代理問題的影響，上市公司　存在著控股股東以現(xiàn)金股利從上市公司轉(zhuǎn)　移現(xiàn)金的行為，表明上市公司股權(quán)集中度　超高，大股東通過現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)移資金，要　求發(fā)放現(xiàn)金股利的動機越強。（３）現(xiàn)金股　利分配與股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究。呂長江、　王克敏（１９９９）認為國有股與法人股在公　司股本中的比例與現(xiàn)金股利支付水平成正　相關(guān)關(guān)系。國有股與法人股在公司中的比　例越大，公司現(xiàn)金股利支付水平越高；國　有股與法人股在公司中的比例越低，公司　自我發(fā)展和成長性越強，股票股利支付水　平越高，現(xiàn)金股利支付水平越低。（４）現(xiàn)　金股利分配與行業(yè)類別的關(guān)系研究。李增　福和唐春陽（２００４）通過研究發(fā)現(xiàn)：不同　行業(yè)的上市公司現(xiàn)金股利分配水平有顯著　的差異。（５）現(xiàn)金股利分配與導　向的關(guān)系研究。伍利娜、高強和彭燕　（２００３）研究算出結(jié)論：自２０００年開始，上　市公司的現(xiàn)金股利分配水平大幅提高，這　研究成果仍然沒有揭開股利分配的神秘面　紗。我國學者主要從現(xiàn)金股利的分配狀況　通過立法建制的行為，可以對公司的　及影響因素著手，對公司現(xiàn)金股利的分配　“內(nèi)部”人行為進行約束，減小代理成本，　進行了研究。然而，由于我國資本市場的　以保護投資者的利益。具體建議如下：（１）　不成熟，法制法規(guī)的不完菩，現(xiàn)金股利的　對　市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，減少國　分配仍是困擾著我國學者的難題之一?！∮泄傻某止闪?；（２）通過對法制法規(guī)的建　設，對上市公司的股利分配進行強制　二、我國現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀　約束；（３）完善上市公司的信息披露機制，?。薄∥覈F(xiàn)金股利分配呈現(xiàn)階段性特征　以提高信息透明度，以加強監(jiān)督；（４）健　在１９９４年之前，上市公司分配股利的　全上市公司的退市與破產(chǎn)等制度，并發(fā)揮　為絕大多數(shù)，且有５Ｏ％以上公司采取送股　所得稅的作用。　和現(xiàn)金方式發(fā)放股利。從１９９４年到１９９９?。?、優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)，對超能力派現(xiàn)形　年期１司，現(xiàn)金股利分配的公司數(shù)量不斷減　成制約　少，上市公司利用證券市場法規(guī)的不完　優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)，有利于制約公　善、制度的不健全，把證券市場變成了“圈　司的超能力派現(xiàn)行為。股權(quán)的相對分散、　錢”的場所。而自２０００年出臺了再　增加基金持股比例有利于制約公司的超能　融資與派發(fā)現(xiàn)金相聯(lián)系的后，發(fā)放現(xiàn)　力派現(xiàn)?！〗鸸衫墓緮?shù)量快速增加，基本上維持　３、增強上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利的意識　在５０％左右。２００６年股權(quán)分置改革基本完　不斷加強上市公司的派現(xiàn)意識，使他　成時，我國現(xiàn)金股利發(fā)放情況：２００６年，　們充分的認識到培育投資者分配回報機制　現(xiàn)金股利發(fā)放企業(yè)占上市公司總數(shù)的４８．　的重要性，以促使那些低派現(xiàn)及不派現(xiàn)的?。担矗ァ＃玻埃埃纺?，這一比率為５０．３２％，２００８　公司提高現(xiàn)金股利的比率。如加強對公司　年為５１％?？梢?，從總體上來看，股權(quán)分　派現(xiàn)的相關(guān)制定；提高公司派現(xiàn)的信　置改革后，進行現(xiàn)金分配的上市公司有增　息披露機制等?！?　加的趨勢，但增長幅度不大?！」衫峙涫枪镜闹饕攧栈睢。铂F(xiàn)金股利分配缺乏連續(xù)性　動，對股利分配的選擇與投資者偏好　、我國大多數(shù)的上市公司的股利目　相關(guān)，同時也關(guān)系到債權(quán)人、經(jīng)營者等多　標不夠明確，因而在股利分配上具有很大　方利益者，因此，要選擇適當?shù)墓衫峙洹〉碾S意性，尢淪在時問上，ｌ還是在數(shù)額上，　，要綜合考慮各相關(guān)利益者的利益，　現(xiàn)金股利分配都缺乏連續(xù)性。從１９９６年到　以求得在各利益者及公司的可持續(xù)發(fā)展間?。玻埃埃茨?，連續(xù)２年和３年進行派現(xiàn)的公司　的良性平衡。圃　比例在２０００年前后達到高峰，隨后開始下　降。連續(xù)４年以上進行現(xiàn)金股利發(fā)放的公　【參考文獻】　司為少數(shù)，而連續(xù)９年進行派現(xiàn)的公司僅　１、原紅旗．中國上市公司股利的　有２家，僅占派現(xiàn)公司比例１．９％?！》治觯郏剩荩斀?jīng)研究，２００ｌ，（?。常常矗保。?、我國上市公司超能力派現(xiàn)的問題仍然?。?、楊金邊．中國上市公司現(xiàn)金股利分　比較突出　配現(xiàn)狀分析［Ｊ］．企業(yè)技術(shù)開發(fā)，ｚｏｏｓ，　公司的超能力派現(xiàn)行為會對公司的營?。ǎ辏矗埂担保　！。?、　運資金產(chǎn)生影響，進而影響公司的長遠發(fā)　張雪南．試析我國現(xiàn)金股利　發(fā)放動　展，這是不良的行為。２０００年，我國證監(jiān)　因及建議［Ｊ］．會計之友，?。玻希埃福鞔_要求上市公司在申請配股或發(fā)行新?。ǎ玻础。福罚梗玻。摺」蓵r，必須滿足近三年的現(xiàn)金分紅條件，?。础⑼跫颐鳎覈鲜泄粳F(xiàn)金股利分　這一促使發(fā)放現(xiàn)金股利的公司大大增　配現(xiàn)狀分析［Ｊ］．池州學院學報，一ｇ：Ｏ￣ｏ，　加。近幾年來，我國的上市公司超能力派?。ǎ睢。矗保矗担。停希模牛遥危拢眨樱桑危牛樱印未虡I(yè)