?時代經(jīng)貿(mào)　２０１?。澳辏吃轮醒】偟冢薄。叮称凇」蓹?quán)結(jié)構(gòu)對我國上市公司經(jīng)營績效的影響研究　彭偉?。玻埃埃保常担。ㄉ虾：Ｊ麓髮W，上?！菊抗蓹?quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的重要組成部分，其狀況在很大程度上影響著公司治理機制的發(fā)揮，從而影響著公司績效。本文在股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理機制影　響的分析基礎(chǔ)上，闡述了不同股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響及我國的現(xiàn)狀，并針對目前存在的一些問題，提出了相應(yīng)的策略?！　娟P(guān)鍵詞】股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司治理；公司績效　股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與公司績效的基本理論　股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，公司治理的有效性直接體現(xiàn)　在公司經(jīng)營績效上，公司經(jīng)營績效是公司治理的價值反映。股　權(quán)結(jié)構(gòu)是通過公司治理機制的作用來影響公司經(jīng)營績效的。?。ǎ保┕蓹?quán)結(jié)構(gòu)　股權(quán)是股東基于購買股份而對股份有限公司擁有的各種權(quán)　利，而股權(quán)結(jié)構(gòu)就是指在這一公司中各種不同性質(zhì)股權(quán)的構(gòu)成　情況。股權(quán)結(jié)構(gòu)根據(jù)股權(quán)集中度，一般可將股權(quán)結(jié)構(gòu)基本上分　為三大類：第一，股權(quán)高度集中，是指公司擁有一個絕對控股　股東，其持股比例在５０％以上，公司基本上為絕對控股股東所控　制；第二，股權(quán)相對集中，足指公司擁有相對控股的第一大股　東，其持股比例在２０％一５０％之間；第三，股權(quán)高度分散，是指　第一大股東的持股比例小于２０％，任何大股東都無法控制公司，　公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)完全分離；根據(jù)持股主體可分為國家　股、法人股、公眾股（流通股）或外資股、管理者持股等等?！∫弧ⅲǎ玻┕局卫怼」局卫硎腔诂F(xiàn)代公司所有權(quán)和控制權(quán)分離的情況下，　所有者和經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系而產(chǎn)生的。公司治理本質(zhì)　上是要處理和協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間的權(quán)力關(guān)系，尤其是控制權(quán)　和剩余索取權(quán)的配置。因此，公司控制權(quán)的分配和權(quán)力制衡、　經(jīng)營者約束與激勵機制的建立是公司治理的關(guān)鍵。　公司治理結(jié)構(gòu)是指解決上述問題的組織結(jié)構(gòu)、或制　度。公司治理結(jié)構(gòu)包括內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部治理結(jié)構(gòu)。內(nèi)部治　理結(jié)構(gòu)，是所有者對企業(yè)經(jīng)營者進行監(jiān)督和控制的一整套制度　安排，即由股東、董事會和高級經(jīng)理ｉ者組成的一定的制衡結(jié)　構(gòu)。外部治理是通過競爭的市場來實現(xiàn)的。從各國公司治理現(xiàn)　狀來看，都是內(nèi)部治理與外部治理的統(tǒng)一。所不同的是有的注　重內(nèi)部治理，有的注重外部治理?！。ǎ常┕究冃А」蓹?quán)結(jié)構(gòu)通過公司治理機制影響公司經(jīng)營績效，公司經(jīng)營　績效是股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理的價值體現(xiàn)。根據(jù)委托代理理論，　公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，股東行為也會不同，對公司治理機制發(fā)　揮作用的影響也不一樣，從而會導(dǎo)致不同的公司績效。這是因　為不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)表明不同的權(quán)力分布和利益分配，不同性質(zhì)　及不同持股比例的股東在企業(yè)中的地位與投資目的不同，會使　治理機制發(fā)揮不同的作用，從而表現(xiàn)出不同的企業(yè)績效。　二、不同股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司績效的影響　以下從股權(quán)集中度與股東身份兩個角度分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對公　司績效的影響。?。?、股權(quán)集中度對上市公司績效的影響?。ǎ保┕蓹?quán)高度集中型　當公司股權(quán)高度集中，存在絕對控股股東時，大股東參　與公司治理的積極性最高，公司的內(nèi)部治理機制也是最強的?！】毓晒蓶|往往會直接參與董事會進行經(jīng)營管理，派出自己的直　接代表或自己本人擔任公司董事長或首席執(zhí)行官。從這一方面　看，控股股東對公司績效將產(chǎn)生正的激勵效應(yīng)?！≡谶@種狀況下，小股東對經(jīng)理的監(jiān)督便成問題。無疑選　擇“搭便車”將是小股東的明智選擇，而控股股東也可能由于　有強烈的動機去追求自身效用最大化而損害小股東的利益。此　時，控股股東對公司績效會產(chǎn)生負的效應(yīng)。但是控股股東對公　司績效的影響從總體ｋ來說是正向的?！。ǎ玻┕蓹?quán)相對集中型　在股權(quán)相對集中的狀況下，存在相對控股股東時，相對控股　股東直接參與公司內(nèi)部治理的積極性存在不確定性。一方面，由　于相對控股股東擁有相當數(shù)量的股權(quán)，有參與公司內(nèi)部治理的可　能性；另一方面，又由于該相對控股股東所占的股份比例并不是　很大，使得他參與公司治理的積極性就不會非常高。相對控股股　東一般在權(quán)衡利弊得失之后才決定是否參與公司治理。在股權(quán)適　度集中時，股東對經(jīng)理人員的監(jiān)督問題可以得到較好的解決。總　體來說，股權(quán)相對集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理機制作用發(fā)揮較為　有利，能有效促使經(jīng)理按股東利益最大化原則行事。較之于其他　類型的股權(quán)結(jié)構(gòu)，最有利于公司的績效最大化?！。ǎ常┕蓹?quán)高度分散型　當股權(quán)高度分散時，中小股東參與公司治理的成本和收益　并不對稱，股東沒有參與公司治理的積極性，他們更關(guān)心的是　在股票的短期收益，不會真正關(guān)心企業(yè)的長期發(fā)展，這種類型　的股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司內(nèi)部治理機制一般較弱。在監(jiān)督方面，股東　主要通過在股市上“用腳投票”來影響經(jīng)理的行為，以提升公　司的價值。公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，委托人對代理人的有效　監(jiān)督程度很低，對公司績效可產(chǎn)生不利影響?！。?、股東身份對公司績效產(chǎn)生的影響　國家股最主要的特點就是國家無法直接作為產(chǎn)權(quán)人參與公　司治理，只能委托自己的代理人代其行使治理權(quán)。國家股的代　理人不能自由支配所取得的國家股的剩余收入。因此，我們很　難期望國家股的代理人會真正關(guān)心國有資產(chǎn)投資的經(jīng)營情況以　及取得的剩余收入回報?！》ㄈ斯晒蓶|持股目的一般都是出于經(jīng)營上的目的，而且出　資法人可以直接占有其投資所取得的剩余收入，所以法人股東　會積極地參與公司的內(nèi)部治理，真正關(guān)心企業(yè)的長期發(fā)展?！×魍ü晒蓶|一般持股比例較低，他們無動力和能力來監(jiān)督公　司管理者的績效，只在股市獲取短期收益而不謀求股利及股票的　長期增值。由此可見，流通股與上市公司業(yè)績沒有顯著的關(guān)系?！∩鲜泄靖呒壒芾砣藛T持股，管理者既是股東又是經(jīng)營　者，有動力和能力經(jīng)營好公司，使其投資收益最大化，所以管　理者持股從理論上講是一種高效率的所有權(quán)形式，公司的資源　會得到最有效的使用，有利于提升企業(yè)的業(yè)績?！∪?、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀　我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)從投資主體的所有制性質(zhì)角度來　看，總體呈現(xiàn)出以下特征：?。?、股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)異常復(fù)雜，　種類繁多，有國家股、法人股、社會流通股，Ａ股、Ｂ股、Ｈ股、　內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股等等?！。?、國有股高度集中。我國上市公司中，股權(quán)高度集中在國　家股東手中，國有股股東是大多數(shù)公司的第一大股東，國有股　一直處于控股地位?！。?、股權(quán)流動性差。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，流通股占上市公　司總股本的小部分，非流通股占上市公司總股本的大部分。雖　然非流通股總股本的比例有下降的趨勢，但仍然維持在相當高　的比例，處于絕對控股水平。?。础⒐蓹?quán)高度集中。經(jīng)分析我國７０％的上市公司的絕大部分股　權(quán)掌握在前５位大股東手中，其中第一大股東處于絕對控股地位?！。?、高層管理人員持股比例低。由于經(jīng)理人市場的不完善還　有我國用人機制的一些固有缺陷，高級管理人員持股的公司不　是很多，而且持股比例偏低。　四、針對我國股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀提出的幾點建議　我國上市公司大多數(shù)股權(quán)結(jié)構(gòu)是扭曲的，建立在其上的公　?４１?　Ｅｃｏｎｏｍｉｃ＆Ｔｒａｄｅ?。眨穑洌幔簦濉。停椋洌辏铮酰颍睿幔欤蟆。樱酰恚危希保叮常停幔颍悖瑁玻埃保啊⊥晟茋鴰旒兄Ц陡母锕ぷ鞯乃伎肌垼ǎ保F州省都勻市財政局，貴州都勻建１張琳達２　５５８０００：２．廈門大學經(jīng)濟學院，福建廈門３６１００５）　【摘要】本文從《財政國庫管理制度改革試點方案》（以下簡稱《方案》）的角度出發(fā)，結(jié)合當前國庫集中支付工作開展的實際情況，深入分析當前國庫集中支　付改革工作中存在的問題，并就如何完善國庫集中支付改革工作進行探討，提出相關(guān)建議，以期能夠促進國庫集中支付改革工作按《方案　的要求開展。　【關(guān)鍵詞】財政國庫；制度改革；集中支付；問題研究　國庫集中支付作為財政國庫管理制度改革的重要組成部　份，對財政國庫管理制度改革的成敗起著決定性的影響。為　此，　《方案》中對國庫集中支付改革的內(nèi)容、程序、配套措施　等方面作了明確規(guī)定?！　斗桨浮纷裕玻埃埃蹦晗掳l(fā)以來，各地陸續(xù)　開展了國庫集中支付改革工作，并取得了一定的成效，但當前　仍然存在著一些影響和制約國庫集中支付工作開展的問題，值　得我們?nèi)ド钏己脱芯?。　國庫集中支付改革工作面臨的主要問題?。ā└母锶狈y(tǒng)一規(guī)劃，各地在改革過程中各自為政，　導(dǎo)致改革工作參差不齊　１、改革模式不一，不利于規(guī)范操作，影響國庫集中支付工　作的推廣。雖然《方案》對國庫集中支付改革定了個方向，但　具體實施卻任由各地自行摸索，導(dǎo)致實際工作中存在多種不同　的操作模式，給推廣工作帶來了很大的困難?！。?、系立設(shè)置，不適應(yīng)電子化發(fā)展的需要。一是目前各地　開展國庫集中支付工作所使用的系統(tǒng)，由各財政部門與財政部指　定的開發(fā)商聯(lián)系進行購買，因各地開展國庫集中支付工作的時問　不一，所使用的系統(tǒng)也因不斷改版而不盡相同。二是各地單獨設(shè)　置的國庫集中支付系統(tǒng)，與當前電子化發(fā)展，各行各業(yè)正力　推系統(tǒng)數(shù)據(jù)集中等模式不相適應(yīng)，勢必影響國庫集中支付改革的　順利進行。三是缺乏規(guī)范接口，數(shù)據(jù)傳輸存在隱患。因系立　設(shè)置，導(dǎo)致數(shù)據(jù)在不同系統(tǒng)之間傳遞時缺乏規(guī)范接口。?。场⒏母锔髯詾檎?，存在偏離《方案》的情況。一是在國庫集　中支付工作開展中，上級財政除了明確下級財政具體試點或上線　運行的時間外，對應(yīng)該怎樣開展具體的工作不進行統(tǒng)一的指導(dǎo)和　規(guī)范，由下級財政部門自行到別的地方參觀學習，然后結(jié)合自身　實際開展工作，導(dǎo)致下級財政部門工作開展較為被動。二是因沒　有統(tǒng)一的改革模式，各地在開展國庫集中支付工作中，基本上都　是參照財政部、人總行《單位財政國庫管理制度改革試點資　金支付管理辦法》、　《單位財政國庫管理制度改革試點資金　支付清算辦法》來制定本級相關(guān)管理辦法。但在實際操作中，　部份財政特別是縣級財政受地方行政干預(yù)較大，在參照的　一、同時，存在偏離《方案》的情況?！。ǘ└母锶狈Ψ?、制度保障　ｌ、配套的法律、法規(guī)尚未完善，改革工作存在超越法律法　規(guī)的情況。根據(jù)《方案》改革配套措施的要求，需要修訂和制　定相關(guān)的法律法規(guī)和管理辦法，為改革提供法律保障。但《方　案》從２００１年實施到現(xiàn)在，所要求修改的《中華人民共和國預(yù)　算法》、《中華人了共和國國家金庫條例》等法律法規(guī)，需要　制定的《財政資金支付管理辦法》等制度，至今遲遲未出臺?！‰S著改革的不斷深入，許多配套法律、法規(guī)已不能適應(yīng)改革的　需要，加上相關(guān)的行政、事業(yè)單位的制度不健全等因素影響，　使得國庫集中支付制度的改革缺乏足夠的法律制度保證?！。病⒏母锶狈ο嚓P(guān)操作性的制度保障，具體工作難操作。從　《方案》下發(fā)以來，各地陸續(xù)開展了國庫集中支付試點工作，　但到目前為此，除了《方案》以及財政部、人總行下發(fā)的《中　央單位財政國庫管理制度改革試點資金支付管理辦法》、　《中　央單位財政國庫管理制度改革試點資金支付清算辦法》能夠作　為參考外，相關(guān)部門未制定任何一個與國庫集中支付改革工作　相關(guān)的規(guī)章制度下發(fā)。各地在具體工作開展中，因國庫集中支　付工作涉及范圍廣，工作環(huán)節(jié)多，缺乏制度保障帶來的種種問　題嚴重影響著改革工作的開展?！。ㄈ┤趸藝鴰斓谋O(jiān)管職能，財政資金風險凸顯?。薄鴰鞂崟r監(jiān)督功能弱化，資金風險防范難度加大。一是　在國庫集中支付業(yè)務(wù)由商業(yè)銀行代理的情況下，國庫對資金使用　的監(jiān)督，從“有權(quán)監(jiān)督財政存款的開戶和財政庫款的支撥，對違　反財政制度規(guī)定的支撥款項國庫有權(quán)拒絕辦理”的事前、事中監(jiān)　督，變成了事后被動清算以及事后對代理行的監(jiān)管。二是國庫辦　理資金清算時，只能以財政部門的支付額度作為依據(jù)，對撥款的　依據(jù)、合法性等內(nèi)容無從審核，預(yù)算單位用款申請的合理性　很難確定，國庫對財政資金監(jiān)管呈現(xiàn)出邊緣化的趨勢?！。?、由商業(yè)銀行開展國庫集中支付代理，財政資金風險凸顯。　是商業(yè)銀行作為代理行，其追求利潤最大化的經(jīng)營目標，勢　必導(dǎo)致對代理業(yè)務(wù)重視不夠，不可能對財政資金使用的合法　～司治理結(jié)構(gòu)也是扭曲的，這些使得上市公司的業(yè)績強差人意?！¤b于此種狀況，筆者提出以下幾點意見：?。?、改變國有股一股獨大。優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，使上市　公司由高度集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)向相對集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化，提高　股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性，發(fā)揮股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的良好作用　機制?！。?、引導(dǎo)和擴大法人股股東和流通股股東的數(shù)量與規(guī)模，一　方面可以增加流通股的數(shù)量，另一方面也可以是國有股的持股　比例減少，使股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠向合理的方向轉(zhuǎn)變?！。?、完善高級管理人員持股制度。高級管理人員持股制度可　以為高級管理人員提供長期激勵，降低代理成本。把高級管理人　員的利益和股東利益以及公遠利益緊密聯(lián)系在一起，形成　利益趨同效應(yīng)，有助于促使高級管理人員盡職盡責?！。?、培育和發(fā)展經(jīng)理人市場。建立有效的經(jīng)理人市場，在經(jīng)　營者之間引入競爭機制，形成有眾多經(jīng)營者構(gòu)成的經(jīng)營者自我　約束、自我監(jiān)督的市場激勵、競爭機制，也是上市公司公司治　理的另外一個重要的外部治理途徑。　，擔者，為了確保自己的合理預(yù)期回報，利用委托代理理論建立　了公司治理機制。若股權(quán)結(jié)構(gòu)及其建立的治理機制適應(yīng)市場競　爭，與其所處的環(huán)境相匹配，則股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的作　用是積極的；反之，是消極的。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的　基礎(chǔ)，公司治理上的有效性是公司績效的可靠保證。　經(jīng)分析相對集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)，與高度集中型和高度分散型　股權(quán)結(jié)構(gòu)相比，最有利于治理機制的發(fā)揮，對企業(yè)績效影響顯　著。但是目前我國股權(quán)結(jié)構(gòu)存在很多不合理的現(xiàn)狀，還有待于　采取一定的措施優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司經(jīng)營業(yè)績?！⒖嘉墨I：　【１］龐敏．中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證研究?。畬ν饨?jīng)貿(mào)大學，２ｏｏ５．　【２】許昭坤，楊守靜．我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的實證研究田．金卡工程－經(jīng)　濟與法，２００９（１２）　【３］王慶娟．股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理ＩＤ１東北財經(jīng)大學，２００４．　沈家文，徐金生．我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理Ｕｊ＿大眾商務(wù)，２￣９（１１）．　【５］李唏．優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)與提高公司治理效率Ｏ］．企業(yè)家天地，２００９（６）　丟、綜上ｌ結(jié)姿川　—　仕編　甚、　女?。取∪斩?，目＋＾ｈ嗣　厶　作者簡介：彭偉（１９８５－），女，山東濱州人，上海海事大學在讀碩士生?！∑髽I(yè)在持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下，股東是企業(yè)最大的風險承　～　’一　一　一　?４２?