資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響

——基于農(nóng)業(yè)上市公司的研究

蘇禹竹婁楓

（吉林工商學院，吉林長春130507）

摘要：農(nóng)業(yè)類上市公司在我國國民經(jīng)濟中具有獨特的地位和作用。合理的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)順利營運并實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標的重要保障。因此，對我國農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效的關(guān)系進行研究是很有必要的，一方面，對優(yōu)化我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)提供一定借鑒；另一方面，也為我國農(nóng)業(yè)上市公司的可持續(xù)發(fā)展提供相應的理論依據(jù)。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；經(jīng)營績效；農(nóng)業(yè)上市公司1資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的概念及特征、作用1.1資本結(jié)構(gòu)的概念及特征資本結(jié)構(gòu)，從字面意思可以將其理解為資本的結(jié)構(gòu)。具體來說，資本結(jié)構(gòu)指的就是一種資本與資本之間的關(guān)系，我們可以將這種關(guān)系進行籠統(tǒng)的概括，即各種不同的資本的價值構(gòu)成和比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)指的是公司各項長期資本的價值構(gòu)成及其比值。廣義的資本結(jié)構(gòu)指的是公司各項長期資本、短期資本以及其他類型的資本的價值構(gòu)成和比例。資本市場的逐漸成熟，使得各項資本的含義也更加明確，資本結(jié)構(gòu)的分類也更加精細，我國各類公司在一定會計存續(xù)期間內(nèi)將公司資本分為股權(quán)資本和債務資本，也正是因為這個原因，我國上市公司的融資方式也就主要有股權(quán)融資和負債融資。資本的屬性結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)是根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的種類不同將其劃分的，其中資本的屬性結(jié)構(gòu)指的是公期股權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)、持有至到期投資等資本之間的關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)的特征如下：第一，資本結(jié)構(gòu)主要指公司為集資而付出的努力程度和公司原有資本盈利能力之間的比照；第二，資本結(jié)構(gòu)指公司資本的期限結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的相協(xié)調(diào)程度；第三，資本結(jié)構(gòu)指公司各項風險及需求與公司財務杠桿效應之間的關(guān)系；第四，資本結(jié)構(gòu)指公司所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)與公司未來發(fā)展的同步程度。1.2經(jīng)營績效的概念及作用經(jīng)營績效又稱為“效益”，是指營運管理最后的結(jié)果，主要表現(xiàn)在一些指定任務是否完成的情況。古今中外對經(jīng)營績效概念的定義一直有不同的觀點，出于可以更好地解釋本文所出現(xiàn)的問題，便采用將績效定義為衡量公司經(jīng)營狀況好壞的觀點。公司的經(jīng)營績效是這個公司在各個方面所取得的成績，尤其指公司的盈利情況和經(jīng)營管理者在其任期內(nèi)所取得的成績。公司經(jīng)營績效中對公司經(jīng)營效益好壞的理解包含很多內(nèi)容，如公司的盈利狀況、資產(chǎn)運營狀況、債務償還比例等等。而對經(jīng)營者業(yè)績的了解主要是通過經(jīng)營者在經(jīng)營管理公司期間對公司所做出的貢獻以及通過經(jīng)營者給公司帶來的各種效益的情況。公司的發(fā)展在很大程度上受到經(jīng)營績效評價的影響。2資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響2.1資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系概述公司的資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效相輔相成，二者有緊密的聯(lián)系。這種緊密地聯(lián)系在進行細化時，不同學派學者采用的資本結(jié)構(gòu)理論不完全相同。截至目前，被廣大學者接受的一種觀點是：公司的經(jīng)營績效受到公司資本結(jié)構(gòu)的正相關(guān)影響。一些外146國學者認為，當企業(yè)的負債資本增多時，一定會減少由高級管理人員和股東之間利益分配所產(chǎn)生的代理成本,這樣的公司決策會使公司的資本價值在一定程度上有所增加。換個角度看，這也反映了資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系。有一部分學者認為，公司資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響是負相關(guān)的。還有一部分學者認為，公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效既不呈正相關(guān)也不呈負相關(guān)，即二者之間不存在任何的線性關(guān)系。這些學者的研究表明，在公司初步發(fā)展階段，合適比例的負債資本會使公司正向發(fā)展，對公司的發(fā)展有益處。但這僅僅局限于公司初步發(fā)展情況下，對已經(jīng)發(fā)展成熟的公司并不太實用，公司必須對負債資本在總資本中所占的比例進行嚴格的控制，努力找到一個平衡點使公司的資本結(jié)構(gòu)達到平衡狀態(tài)，并利用這種平衡來達到提高公司總資本價值的目的。2.2資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效產(chǎn)生影響的方式因為負債總額和資產(chǎn)總額之間的比例關(guān)系是公司資本結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容，所以它們對公司經(jīng)營績效產(chǎn)生的影響是非常重要的。公司經(jīng)營績效受到企業(yè)還債能力的影響。公司的還債能力可以簡單描述為公司的變現(xiàn)能力。當公司財務遇到緊急情況時，變現(xiàn)能力強的公司更容易規(guī)避所遇到的財務風險，并減少對財務杠桿效應的依賴；與之相反的是，變現(xiàn)能力弱的公司為解決自身的財務問題，會增加公司承擔的負債資本，這很明顯會給公司帶來額外的風險。公司經(jīng)營績效也受到稅負的影響。當公司的各項資產(chǎn)計提折舊時，可以在一定程度上減少公司所承擔的稅前利潤，并增加公司總資本的價值含量。若公司想降低財務風險，還可以利用折舊的抵稅作用，以達到降低公司負債率的目的。3我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及特征我國資本市場的快速發(fā)展，使得作為我國第一產(chǎn)業(yè)的農(nóng)業(yè)類上市公司也逐漸增多，市值規(guī)模也越來越大。截至目前，我國農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)還存在或多或少的問題，這些問題就是資本結(jié)構(gòu)的特征，可以概括為以下幾點。（1）在我國農(nóng)業(yè)上市公司中，平均資產(chǎn)負債率水平較低。而資產(chǎn)負債率是衡量一個企業(yè)負債程度的重要的指標，公司若想得到稅額抵減效果和有效的財務杠桿效應，就必須將公司的債務資本控制在合理的范圍之內(nèi)，在企業(yè)營運狀況比較樂觀時，可以適當?shù)卦黾悠髽I(yè)的債務資本，達到提高企業(yè)價值的目標，但是一定要把握在一個合理的范圍之內(nèi)，以防企業(yè)會出現(xiàn)資不抵債的財務風險。（2）公司中長期負債資本和短期負債資本比例不協(xié)調(diào)。債務資本結(jié)構(gòu)主要指的是公司借入的不同用途的并且期限不同的資本的構(gòu)成。公司會按照一定的適當?shù)谋壤枞腴L期負債經(jīng)濟論壇

和短期負債，以應對企業(yè)在營運過程中的不同的資金需要狀況。若公司的流動負債率偏高，說明公司在此期間內(nèi)，短期債務資本給企業(yè)帶來的短期效益更好，與此同時公司所承擔的各種財務風險也會更大一些。（3）我國農(nóng)業(yè)上市公司取得內(nèi)部融資資金的能力較低，且對外部融資的依賴性更強。內(nèi)部融資是指將公司的各項留存資金和計提的折舊轉(zhuǎn)化為企業(yè)運行資金的過程。外部融資是指利用自己企業(yè)所具有的優(yōu)勢，吸引其他投資者投資的過程，為了達到優(yōu)化我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的目的，公司也應該盡自己最大的努力提高還債能力。凡事預則立，不預則廢。上市公司應該根據(jù)現(xiàn)實情況，對各種債務進行細化并制定出合理的償債計劃。我國農(nóng)業(yè)上市公司應該制定具有可行性的償債計劃，按照長期負債和短期負債的份額，合理地進行安排，并不斷提高公司的盈利能力和融資能力，為提升我國農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力打好基礎(chǔ)。5.2提升農(nóng)業(yè)上市公司持續(xù)發(fā)展能力為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展融資的行為。我國農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部融資差的原因主要是其本身的盈利能力和自我擴張能力很差，達不到內(nèi)部融資的目的，只能依靠外部融資。4我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題研究從市場近幾年相關(guān)數(shù)據(jù)分析來看，我國農(nóng)業(yè)上市公司主要采取了股權(quán)融資方式，債務融資資金占總?cè)谫Y資金的份額很小。這從側(cè)面反映出我國農(nóng)業(yè)上市公司融資過程中存在不協(xié)調(diào)的現(xiàn)象。若股權(quán)融資比例過高，使上市公司的資金流通快，同時公司所承擔的財務風險變小，對上市公司未來的發(fā)展會有好處。如果上市公司是通過股權(quán)融資方式籌到資金，籌資成本相對債務融資成本更低，但是在上市公司選擇股權(quán)融資為公司籌得資金的時候，就在某種程度上降低了負債資本對公司產(chǎn)生的節(jié)省稅收的作用，會稀釋原有股東的股份，使公司的資源配置出現(xiàn)不合理的狀況。當然，我國農(nóng)業(yè)上市公司大多數(shù)都采取股權(quán)融資方式的情況與我國總體資本市場狀況也息息相關(guān)。一般情況下，農(nóng)業(yè)上市公司的股價升高，則會給上市公司帶來更多的效益，增加公司的資本價值，這使得更多的上市公司利用股權(quán)融資來進行籌資。如此看來，我國農(nóng)業(yè)上市公司的平均流動負債率高，但是平均資產(chǎn)負債率偏低，這會使上市公司負債結(jié)構(gòu)變得不合理，也會影響資本結(jié)構(gòu)的合理性；另一方面會使公司所承擔的財務風險加大，對各種突發(fā)情況的應對能力明顯降低。因此，完善我國農(nóng)業(yè)上市公司的負債結(jié)構(gòu)，是公司協(xié)調(diào)穩(wěn)步發(fā)展是目前急需解決的問題。5優(yōu)化我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的對策及建議“水滿則溢，月滿則虧”,凡事都得有個度。這個很淺顯的道理對我國農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)同樣適用。我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)并不和諧，總是存在某一種或幾種資本特別多，而另外一種或其余幾種資本又特別少的現(xiàn)象。這種情況的出現(xiàn)對我國農(nóng)業(yè)上市公司來說其實并不意外，因為這是其在成長過程中必然要經(jīng)歷的事情，同時由這種現(xiàn)象帶來的消極影響我們也不能置之不理，農(nóng)業(yè)上市公司應該根據(jù)實際狀況采取相應的措施，盡量使自己公司的資本結(jié)構(gòu)趨于合理化?；诖?，本文針對我國農(nóng)業(yè)上市公司中存的在各種不合理的現(xiàn)象，相應地提出了對策及建議，為我國農(nóng)業(yè)上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供理論依據(jù)。5.1提高農(nóng)業(yè)上市公司獲利能力與還債能力我國農(nóng)業(yè)上市的獲利能力是公司賴以生存的基礎(chǔ)和核心，農(nóng)業(yè)上市公司應該根據(jù)自身情況制訂與公司主營業(yè)務關(guān)系密切的計劃，以達到提高公司獲利能力的目標。正常情況下，提高公司產(chǎn)品銷售量會使公司盈利增加，當然公司的獲利能力也會隨之提升。當公司的生產(chǎn)成本降低到一定程度時，對公司獲利能力的作用已不再明顯，這時候公司應該全力以赴增加產(chǎn)品的銷售量。公司應該通過各種營銷手段，運用手中可用的資源，盡量開發(fā)新的銷售渠道，增加產(chǎn)品銷售量。由此看來，增加產(chǎn)品銷量會使公司的獲利能力隨之提升，同時也對優(yōu)化我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)有重要的意義。公司的綜合實力是我國農(nóng)業(yè)上市公司能夠持續(xù)發(fā)展的前提條件。企業(yè)文化傳統(tǒng)是公司發(fā)展的精神支撐，只有當公司員工深刻理解了企業(yè)文化，把自己當作公司的一分子，才會產(chǎn)生歸屬感，對公司的發(fā)展將會做出更大的貢獻，同時無形中就提升了公司的持續(xù)發(fā)展能力。我國農(nóng)業(yè)上市公司必須建立健全公司的知識管理體系。有效可行的專業(yè)知識會增強公司的核心競爭力，使公司在同行中更具競爭力，為公司的持續(xù)發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。5.3優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司股利分配優(yōu)化我國農(nóng)業(yè)上市公司的股利分配，前提是必須要引導投資者進行合理的投資，必須要根據(jù)自身情況進行適當?shù)耐顿Y，拒絕具有投機性的投資，避免出現(xiàn)一些突發(fā)狀況，不利于公司的長久發(fā)展。股利分配優(yōu)化以后，我們也應該重視我國農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，使我國農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)更為合理，只有這樣才會使股利分配也更規(guī)范。提升農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力，公司的盈利能力對股利的分配具有不容忽視的作用。只有當公司盈利多的時候，股東們分到的股利才會更多。5.4應增加對農(nóng)業(yè)上市公司的補助的優(yōu)惠在我國農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展過程具有獨特的、不可替代的作用。農(nóng)業(yè)的發(fā)展與廣大人民群眾的利益相關(guān)，在農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展過程中，若是提供一定的補助或者各種稅收優(yōu)惠，便會在一定程度上降低公司的生產(chǎn)成本，使更多的人受益，同時也會提升公司的盈利能力。6結(jié)語綜上所述，我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效息息相關(guān)，處在最佳狀態(tài)的資本結(jié)構(gòu)是公司順利營運并實現(xiàn)其財務管理目標的重要保障。為了使公司的資本結(jié)構(gòu)達到最佳狀態(tài)，本文就資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的關(guān)系進行了分析研究。最后得到的結(jié)論是我國農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效受資產(chǎn)負債率、流動負債率和流通股比例等影響。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是我國農(nóng)業(yè)上市公司現(xiàn)階段最為重要的工作之一，這對農(nóng)業(yè)上市公司自身的可持續(xù)發(fā)展有非凡的重要意義。參考文獻[1]胡濱[2][D]..我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響研究雷娜湖南科技大學效關(guān)系的實證研究,鄧淑紅,雷清,2016..我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績——基于EVA視角[J].陜西農(nóng)業(yè)科學,[3]2015(11).盧寧文—,孟凡.資本結(jié)構(gòu)、高管持股對上市公司績效的影響2017(2).—基于我國上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)分析[J].經(jīng)營與管理,147