此次在年內(nèi)推出降息措施，超出市場(chǎng)預(yù)期，央?事實(shí)上打開(kāi)了降息降準(zhǔn)的總量之門(mén);2.實(shí)體經(jīng)濟(jì)從此次降息中能獲益的程度有限：預(yù)計(jì)信貸的規(guī)模短期內(nèi)仍難有起?，商業(yè)銀?出于??盈利和風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的考慮，預(yù)計(jì)在給實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利的結(jié)果上會(huì)打上?個(gè)折扣;3.股票市場(chǎng)正求得其所，對(duì)于?前依賴于杠桿驅(qū)動(dòng)的股票市場(chǎng)??，降低利率?疑是?利好;4.A股?論在預(yù)期上還是實(shí)際流動(dòng)性上都獲得顯著?持，將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)：最受益的是可以加杠桿的虛擬類(lèi)型資產(chǎn)：地產(chǎn)/證券，其次，根據(jù)利息費(fèi)?占利潤(rùn)的?重，?負(fù)債率?業(yè)也將獲得利息?出上的減緩，主要排序是造紙/鋼鐵/有?/交運(yùn)/農(nóng)業(yè)。

　　降息實(shí)現(xiàn)了改?與放松并舉、寓改?與之中兼得智慧，未來(lái)繼續(xù)放松的空間較?：1.未來(lái)繼續(xù)降息的空間較?，從年末?15年上半年存在2-3次降息空間，數(shù)量型?具的釋放空間也較?;2.\"承擔(dān)社會(huì)責(zé)任\"主要意指融資成本(截??前，部分??甚?調(diào)升了活期存款);3.改?與放松\"兼得\"、利率市場(chǎng)化接近本質(zhì);4.不改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)?趨勢(shì)、但降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　降息舉措符合預(yù)期，時(shí)點(diǎn)略超預(yù)期：此次降息在存款端名降實(shí)穩(wěn)，未能降低銀?資?成本，對(duì)債市的靜態(tài)影響中性。2.實(shí)體經(jīng)濟(jì)和物價(jià)下?趨勢(shì)尚難扭轉(zhuǎn)，料后續(xù)進(jìn)?步降準(zhǔn)、降息將?到渠成，利率提前結(jié)束年底震蕩節(jié)奏，重啟下?趨勢(shì)，2015年?季度前利率不存在上?風(fēng)險(xiǎn)。3.2015年利率的下?空間或者持續(xù)時(shí)間兩者?少有?個(gè)不會(huì)?分顯著，可能看到利率?平下?后在低位的窄幅波動(dòng)?不是?步到位向歐美利率?平?躍進(jìn)式靠近。

　　　?業(yè)影響較?：

　　降息對(duì)鋼價(jià)及鋼鐵股均構(gòu)成顯著利好：利好鋼鐵需求+降低資?利率(鋼?/貿(mào)易商均受益)+地產(chǎn)股若上漲則有望帶動(dòng)鋼鐵股進(jìn)?步估值修復(fù)，對(duì)鋼鐵維持中期估值修復(fù)的觀點(diǎn)，看好彈性?的華菱/新鋼及估值低的寶鋼/河北，建議關(guān)注有轉(zhuǎn)型/改?預(yù)期的新興鑄管(5.48 -10.02%,問(wèn)診)/沙鋼股份(23.57 停牌,問(wèn)診)，繼續(xù)推薦?龍股份(8.43 -9.94%,問(wèn)診)，繼續(xù)中長(zhǎng)期看好?溫合?類(lèi)的久?/撫順。

　　降息引領(lǐng)有?彈性回歸：1.有??屬?業(yè)是重資產(chǎn)?業(yè)的代表之?，資產(chǎn)負(fù)債率較?，降息將減少?業(yè)和公司的資?成本和利息?出，直接影響公司和?業(yè)的利潤(rùn)?平。2.此次降息時(shí)機(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，此次降息及進(jìn)?步降息的預(yù)期，將有效地刺激投資，提振經(jīng)濟(jì)前景，從?提升對(duì)有??屬?業(yè)的需求。3.有??屬價(jià)格，特別是基本?屬價(jià)格短期將上升，?些存在供給收縮預(yù)期的品種，反映更為劇烈，如?此次降息宣布后，國(guó)內(nèi)外基本?屬品種多上升1%，有些品種漲幅更?。4.有??屬價(jià)格上升提升有?公司業(yè)績(jī)。5.降息，有助于提升有??屬公司業(yè)績(jī)前景及估值?平。6.重點(diǎn)領(lǐng)域有，1)關(guān)注有?板塊中的彈性個(gè)股，特別是有供給收縮預(yù)期的鎳鋅鋁板塊中的吉恩鎳業(yè)(10.52 -10.01%,問(wèn)診)/中?嶺南(11.78 -9.94%,問(wèn)診)/馳宏鋅鍺(9.51 -9.86%,問(wèn)診)/中孚實(shí)業(yè)(7.05 停牌,問(wèn)診)/云鋁股份(6.92 -8.47%,問(wèn)診)等，銅、黃?板塊的銅陵有?(3.06-9.73%,問(wèn)診)/恒邦股份(9.42

-7.83%,問(wèn)診)等。2)關(guān)注稀?、汽車(chē)輕量化等領(lǐng)域，公司有盛和資源(9.85

-

9.88%,問(wèn)診)/利源精制(12.75 -10.02%,問(wèn)診)/南?鋁業(yè)(6.58 停牌,問(wèn)診)等。

　　農(nóng)業(yè)?業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較?，?業(yè)平均在65%，降息能有效程度上降低企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)?負(fù)擔(dān)，?個(gè)重點(diǎn)板塊具體來(lái)看：1.畜禽養(yǎng)殖板塊最受益，利潤(rùn)彈性最為明顯;2.種?板塊受益程度不?，影響?乎可以忽略;3.動(dòng)保板塊受益程度同樣不?;4.降息利于農(nóng)產(chǎn)品(14.18 -9.97%,問(wèn)診)?宗商品價(jià)格;標(biāo)的：僅作財(cái)務(wù)費(fèi)?引致利潤(rùn)彈性?度推薦養(yǎng)殖板塊中的牧原股份(45.68 -4.75%,問(wèn)診)/圣農(nóng)發(fā)展(20.04 -8.91%,問(wèn)診);作推動(dòng)?宗商品價(jià)格提升?度推薦推薦象嶼股份(11.25 -6.33%,問(wèn)診)/農(nóng)發(fā)種業(yè)(11.97 -10.00%,問(wèn)診)/牧原/圣農(nóng)。

　　國(guó)?交運(yùn)-降息40bp點(diǎn)評(píng)，推東航/象嶼/?東?速(5.88 -9.26%,問(wèn)診)/贛粵?速(4.98 -7.61%,問(wèn)診)/寧波海運(yùn)(5.62 -9.65%,問(wèn)診)：1.利好航空，降息對(duì)航空公司業(yè)績(jī)?cè)龊裼邢?5%以內(nèi))，推薦受益迪?尼確定性利好的東?航空(6.86 -3.79%,問(wèn)診)和估值較低，美線收?運(yùn)?占?較?，受益美國(guó)放寬簽證的中國(guó)國(guó)航(7. -4.07%,問(wèn)診);2.利好陸上交運(yùn)，?兩次降息對(duì)業(yè)績(jī)影響?般在10%以內(nèi)，公路鐵路公司屬于類(lèi)債券標(biāo)的，但之前漲幅交?，個(gè)股更值得關(guān)注，推薦地產(chǎn)業(yè)務(wù)涉?較多的贛粵?速;3.對(duì)航運(yùn)作?有限，且本輪航運(yùn)股的估值修復(fù)基本到位，未來(lái)板塊繼續(xù)?幅上?空間不?，個(gè)股：寧波海運(yùn)。

　　?業(yè)影響最?：

　　.降息對(duì)?業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好，降低按揭成本約3.1%，影響企業(yè)稅前利潤(rùn)約5.9%。2.降息是個(gè)周期，未來(lái)利率仍可能下調(diào)，?降息周期中?業(yè)基本?會(huì)明顯提振。3.本次降息印證了我們對(duì)態(tài)度的判斷，經(jīng)濟(jì)或者?業(yè)如果?起?后續(xù)仍會(huì)有刺激措施出臺(tái)，?業(yè)層?可能放寬營(yíng)業(yè)稅減免期限或者減免契稅，?前板塊處于較低配置?平，未來(lái)估值?平和基本?都有提升空間，看好?業(yè)周期拐點(diǎn)和板塊表現(xiàn)。4.重點(diǎn)公司推薦京投銀泰(9.37 -7.78%,問(wèn)診)/招商地產(chǎn)(40.5 停牌,問(wèn)診)/保利地產(chǎn)(9.07 -9.39%,問(wèn)診)/陽(yáng)光城(7.23 -9.96%,問(wèn)診)/泰?集團(tuán)(19.59 -10.01%,問(wèn)診)/中南建設(shè)(12.80 -9.60%,問(wèn)診)/北京城建(11.85 -9.75%,問(wèn)診)/華夏幸福(26.42 -8.23%,問(wèn)診)。

　　?銀板塊將御風(fēng)??，繼續(xù)享受\"黃?時(shí)代\"：1.降息周期或打開(kāi)，本次降息對(duì)券商板塊上漲的強(qiáng)化程度要?于以往;2.?前階段保險(xiǎn)股表現(xiàn)明顯滯后，降息對(duì)其保費(fèi)、投資、?標(biāo)資產(chǎn)質(zhì)量均存在直接利好，且后續(xù)存在通過(guò)稅延等?持保障型產(chǎn)品發(fā)展的預(yù)期，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)股會(huì)有較好表現(xiàn);3.降息有助于顯著環(huán)境信托?業(yè)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，對(duì)降息?常敏感，建議重點(diǎn)關(guān)注安信信托(20.75 -10.02%,問(wèn)診)，組合：光?/中?公?(11.95-9.33%,問(wèn)診)/華泰/?發(fā)/國(guó)元/錦龍股份(23.90 -9.98%,問(wèn)診)/安信信托/平安國(guó)壽。

　　?之將存，何懼?之不附：1.當(dāng)前的銀?板塊??，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期的出現(xiàn)就是?切，堅(jiān)定看好;2.本次降息之門(mén)打開(kāi)之后，料宏觀經(jīng)濟(jì)?定會(huì)企穩(wěn)，?這?明確預(yù)期，在此前是不存在的;3.此次降息?概率上是開(kāi)啟了?個(gè)降息周期的序幕，當(dāng)前銀?板塊0.9倍PB的估值?平較2012年降息時(shí)1.1倍PB以上的?平差距明顯;維持推薦中信銀?(6.39 -6.58%,問(wèn)診)/光?銀?(3.96 -4.12%,問(wèn)診)/交通銀?(5.94 -4.35%,問(wèn)診)/浦發(fā)銀?(17.51 -3.26%,問(wèn)診)。

　　有影響

　　利好融資門(mén)檻較?的環(huán)保運(yùn)營(yíng)商，將中期受益于融資成本下降。維持前期看好15年環(huán)保板塊的三?邏輯：1)?業(yè)景?向上。15年作為??五最后?年，訂單及項(xiàng)?落地加快。2)估值具備?較優(yōu)勢(shì)。板塊對(duì)應(yīng)15年估值27倍左右，具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。3)?三五規(guī)劃預(yù)熱，或成為催化因素，疊加新環(huán)保法實(shí)施+可能出臺(tái)的環(huán)境稅，或成為板塊?情催化劑。重點(diǎn)關(guān)注?處理和危廢?業(yè)：?處理-A股國(guó)禎環(huán)保(24.65 -9.11%,問(wèn)診)/?創(chuàng)股份(8.47 -9.%,問(wèn)診)，H股康達(dá)環(huán)保;危廢-東江環(huán)保(16.37 -9.66%,問(wèn)診)(A+H);固廢-A股瀚藍(lán)環(huán)境(13.94 -9.%,問(wèn)診)/中國(guó)天楹(15.35 停牌,問(wèn)診)，H股綠?動(dòng)?/光?國(guó)際。

　　降息對(duì)新能源板塊公司的影響分兩類(lèi)企業(yè)來(lái)看，對(duì)于光伏電站、風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)，負(fù)債率普遍較?，且負(fù)債?多為5年以上的長(zhǎng)期貸款，降息將有效減少每年的財(cái)務(wù)費(fèi)??出，按本次降息幅度測(cè)算，將令現(xiàn)有項(xiàng)?IRR提升0.5個(gè)百分點(diǎn)左右，對(duì)現(xiàn)有項(xiàng)?的凈利潤(rùn)增厚約為4~5%，受益標(biāo)的主要是電站運(yùn)營(yíng)項(xiàng)?占?較?的愛(ài)康科技(9.79 -9.77%,問(wèn)診)/節(jié)能風(fēng)電(12.77 -9.24%,問(wèn)診)/?肅電投(11.38 -9.90%,問(wèn)診);對(duì)于制造類(lèi)企業(yè)，降息對(duì)節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)?的貢獻(xiàn)有限。

　　對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中動(dòng)?電池及充電樁?業(yè)的影響：?前本?業(yè)相關(guān)公司負(fù)債率不?，故對(duì)提?業(yè)內(nèi)企業(yè)凈利潤(rùn)的效應(yīng)并不明顯;但是，降息可能帶動(dòng)房地產(chǎn)新樓盤(pán)開(kāi)發(fā)加速，輔以和地?對(duì)新增停車(chē)位?定?例安裝充電樁的規(guī)定要求，可能帶動(dòng)充電樁產(chǎn)品需求增加;同時(shí)，隨著充電樁的增多，新能源汽車(chē)使?便利性增加、貸款買(mǎi)車(chē)?yán)实慕档?，可?定程度上帶動(dòng)電動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)售，從?增加對(duì)動(dòng)?電池的需求;電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈將間接受益于降息，但可建設(shè)充電樁的新樓盤(pán)和由于降息拉動(dòng)的新能源購(gòu)車(chē)需求的增加預(yù)計(jì)將較為有限，僅會(huì)使得本已較快的?業(yè)發(fā)展速度微增。

　　降息對(duì)電?產(chǎn)業(yè)影響點(diǎn)評(píng)：資產(chǎn)負(fù)債率較?的重資產(chǎn)?業(yè)受益，液晶?板、玻璃基板、LED芯?和半導(dǎo)體?業(yè)，主要?業(yè)負(fù)債率都在5成以上，主要影響盈利能?較低的公司，包括中科英華(7.96

-7.66%,問(wèn)

診)/彩虹股份(8.50 -9.96%,問(wèn)診)/德豪潤(rùn)達(dá)(8.05 -9.85%,問(wèn)診)/宇順電?(27.65 -9.96%,問(wèn)診)/華燦光電(9.27 -10.00%,問(wèn)診)/安彩?科(11.56 -9.97%,問(wèn)診)/長(zhǎng)電科技(22.02 停牌,問(wèn)診)等;主要依賴?程市場(chǎng)放量的智能家居?業(yè)受益確定，包括和?泰(24.16 -9.99%,問(wèn)診)/東軟載波(21.05 -9.93%,問(wèn)診)/漢威電?(26.24 -9.98%,問(wèn)診)/寶鷹股份(10.06 -7.37%,問(wèn)診)/英唐智控(17.50 -9.98%,問(wèn)診)等。

　　通信除了電信運(yùn)營(yíng)商外，其余資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低，不對(duì)稱(chēng)降息帶來(lái)的利息費(fèi)?節(jié)省對(duì)公司利潤(rùn)彈性直接影響有限。絕定全?業(yè)股價(jià)?勢(shì)的依然在于4G及其他投資所帶來(lái)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)以及公司轉(zhuǎn)型發(fā)展所帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升。另???，降息利好房地產(chǎn)?業(yè)，對(duì)房地產(chǎn)依賴性較?的燃?表、機(jī)頂盒?業(yè)有利好，相關(guān)標(biāo)的?卡股份(37.75 停牌,問(wèn)診)、數(shù)碼視訊(9.43 -10.02%,問(wèn)診)。

　　?化?業(yè)的平均負(fù)債率屬于中等略??平，降息對(duì)?業(yè)構(gòu)成利好程度有限，由于近期?油價(jià)格暴跌，整條?化產(chǎn)業(yè)鏈都?臨需求疲弱以及下游的降價(jià)壓?，因此維持?業(yè)\"中性\"評(píng)級(jí)。

　　化??業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率?直較?，2013年?業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率60%。近?年由于?業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩，盈利?平呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，企業(yè)杠桿使?受到抑制，資產(chǎn)負(fù)債率?平近?年?直緩慢下降。此次降息對(duì)?業(yè)整體凈利潤(rùn)影響在5%左右，對(duì)于?負(fù)債的企業(yè)??，將直接降低財(cái)務(wù)費(fèi)??平，并對(duì)企業(yè)短期的利潤(rùn)有?定的提振作?。上市公司的負(fù)債?平要??業(yè)平均?平低很多，因此降息對(duì)于上市公司??影響程度更?。從?前?業(yè)整體??，關(guān)注度更多的是環(huán)保因素/需求因素/產(chǎn)能擴(kuò)張/原材料價(jià)格波動(dòng)等因素。

　　影響輕微：

　　紡織服裝?業(yè)整體負(fù)債率不?，重點(diǎn)看好的公司負(fù)債率更是在10-30%的低位，故此次降息對(duì)紡織?業(yè)/上市公司/重點(diǎn)企業(yè)利好有限：從紡織、服裝、化纖三???業(yè)來(lái)看，化纖?業(yè)負(fù)債率相對(duì)較?，價(jià)格長(zhǎng)期低迷使得全?業(yè)虧損，降息效果明顯?于其它兩個(gè)??業(yè);另外，但紡織服裝?業(yè)很多企業(yè)或者集團(tuán)近年來(lái)實(shí)施多元化，進(jìn)軍房地產(chǎn)、新能源等?業(yè)，這些企業(yè)負(fù)債率較?，降息有利于這些企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

　　本次降息對(duì)商貿(mào)零售?業(yè)的影響中性：1.總體利潤(rùn)基本?影響，但部分減少了資?鏈壓?;具體更利好零售?業(yè)中專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)類(lèi)以及資產(chǎn)負(fù)債率較?的貿(mào)易?業(yè)企業(yè);2.降息與未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速與CPI的下?相對(duì)應(yīng)，并不利于?業(yè)增長(zhǎng)。3.個(gè)股??，將利好資產(chǎn)負(fù)債率與融資成本都較?的吉峰農(nóng)機(jī)(8.49 -9.97%,問(wèn)診)/歐亞集

團(tuán)(33.34 -9.99%,問(wèn)診)/江蘇舜天(9.68 -10.04%,問(wèn)診)/南京新百(37.53 停牌,問(wèn)診)/蘇寧云商(11.56 -8.98%,問(wèn)診)/步步?(13.62 -6.84%,問(wèn)診)等。

　　總體利潤(rùn)基本?影響，因?yàn)橹扑幤髽I(yè)的負(fù)債率平均在35%左右，但對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率?的醫(yī)藥商業(yè)(平均負(fù)債率70%)有所利好;2.個(gè)股??，將利好資產(chǎn)負(fù)債率與融資成本都較?的華東醫(yī)藥(72. -5.%,問(wèn)診)/九州通(16.63 -9.67%,問(wèn)診)/國(guó)藥?致(66.15 停牌,問(wèn)診)/瑞康醫(yī)藥(28.13 -10.01%,問(wèn)診)/南京醫(yī)藥(8.36 -9.72%,問(wèn)診)/上海醫(yī)藥(18.00 -4.91%,問(wèn)診)等。

　　受軍品定價(jià)機(jī)制、關(guān)聯(lián)交易和交貨數(shù)量等因素的影響，軍??業(yè)整體上對(duì)利息變動(dòng)不太敏感，資產(chǎn)注?和重組進(jìn)程是關(guān)注重點(diǎn)。關(guān)注的公司中，中航飛機(jī)(21.72 -9.84%,問(wèn)診)/成發(fā)科技(43.85 -10.00%,問(wèn)診)/華錦股份(7.12 -4.94%,問(wèn)診)/撫順特鋼(9.90 -10.00%,問(wèn)診)等資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)50%的國(guó)有企業(yè)受降息的提振較?;另?些規(guī)模較?的企業(yè)由于利潤(rùn)基數(shù)較低，對(duì)此也相對(duì)敏感，如東華測(cè)試(33.45 (37.76 -9.99%,問(wèn)診)等。

　　降息對(duì)?酒??業(yè)基本?及業(yè)績(jī)提升?實(shí)質(zhì)性影響，?酒企業(yè)借款較少，降息對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)相對(duì)銷(xiāo)量影響可忽略不計(jì);?業(yè)觀點(diǎn)：未來(lái)?段時(shí)間?酒?業(yè)基本?將?較難超預(yù)期+基本?筑底的過(guò)程仍將持續(xù)+近?兩年?酒業(yè)績(jī)彈性還是不會(huì)出來(lái)，未來(lái)?段時(shí)間??酒估值也將會(huì)出現(xiàn)分化，品牌?強(qiáng)及分紅收益?的股票估值將能得到?定程度提升，標(biāo)的建議?線配置貴州茅臺(tái)(202.23 -4.69%,問(wèn)診)/洋河，?三線酒可配置古井貢等。

　　降息對(duì)?品企業(yè)短期影響有限，長(zhǎng)期正?影響明確。短期來(lái)看，由于?品企業(yè)現(xiàn)?流充裕，?部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低，企業(yè)利潤(rùn)對(duì)降息不敏感，且降息對(duì)?品企業(yè)投資意愿的帶動(dòng)作?遠(yuǎn)遠(yuǎn)?于消費(fèi)需求的作?。從中長(zhǎng)期看，降息能夠刺激消費(fèi)，提升?品企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求，正?影響明確。15年是?品?業(yè)?年，重點(diǎn)推薦?品??業(yè)，國(guó)企改?標(biāo)的：燕京啤酒(7.50 -5.18%,問(wèn)診)/三元股份(7.29 停牌,問(wèn)診);?成長(zhǎng)潛?：好想你(15.62 停牌,問(wèn)診)/三全?品(9.09 -9.91%,問(wèn)診);品牌向銷(xiāo)量轉(zhuǎn)化：恒順醋業(yè)(20.94 -9.78%,問(wèn)診)/南??品;長(zhǎng)期價(jià)值逐步體現(xiàn)：青島啤酒(29.77 -5.34%,問(wèn)診)/海天味業(yè)(31.02 -7.51%,問(wèn)診)。

　　傳媒?業(yè)普遍為輕資產(chǎn)公司，資產(chǎn)負(fù)債率也都不?，因此降息對(duì)?業(yè)的直接影響不明顯。但是降息對(duì)于地產(chǎn)以及宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)有?定的促進(jìn)作?，因此間接利好?告營(yíng)銷(xiāo)?業(yè)。

-10.01%,問(wèn)診)/菲利華