行業(yè)研究/行業(yè)周報

華為提出5.5G，尋找5G應(yīng)用的剛需場景

行業(yè)評級：增 持

報告日期： 2020-11-16

行業(yè)指數(shù)與滬深300走勢比較

40%20%0%-20%滬深300通信（申萬）主要觀點(diǎn)：

觀點(diǎn)一

華為提出5.5G愿景，擴(kuò)展5G六大應(yīng)用場景：1）華為提5.5G愿景為5G持續(xù)演進(jìn)找準(zhǔn)方向；2）新增三大經(jīng)典應(yīng)用場景，需求匹配更加精準(zhǔn)化；3）5.5G有利于增強(qiáng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)話語權(quán)，并共同做大產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

觀點(diǎn)二

5G將在剛需場景首先落地，不僅“雪中送炭”，還能“錦上添花”：1）5G應(yīng)用路徑三步走，將從導(dǎo)入期進(jìn)入發(fā)展期；2）5G應(yīng)用前期由運(yùn)營商和行業(yè)服務(wù)商主導(dǎo)，后期由客戶主導(dǎo)實(shí)現(xiàn)定制化；3）從剛需場景入手，聚焦“輕量、安全、增值”三大需求。

市場行情回顧

上周，通信（申萬）指數(shù)下跌1.67 %，跑輸滬深300指數(shù)1.08 pct，在申萬 一級行業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)排名第26。板塊行業(yè)指數(shù)來看，以高頻PCB和網(wǎng)絡(luò)可視化表現(xiàn)最好，漲幅分別為1.07%和0.73%，表現(xiàn)最差的是光模塊服務(wù)器，跌幅分別為2.87%和1.57%。

分析師：張?zhí)?p>執(zhí)業(yè)證書號：S0010520110002 郵箱：******************

產(chǎn)業(yè)要聞

1）華為提5.5G愿景為5G持續(xù)演進(jìn)找準(zhǔn)方向；2）聚焦安全和人工智能產(chǎn)品——IBM、AMD簽署聯(lián)合開發(fā)協(xié)議；3）Intel發(fā)布首款服務(wù)器顯卡：單卡四芯、云游戲＋流媒體；4）為推動本土電信設(shè)備制造，印度推出PLI計劃；5）WIOF2020：邁入FTTR時代 讓千兆覆蓋每個房間；6）開源基礎(chǔ)軟件企業(yè)Zilliz B輪融資已超5300萬美元 。

重要公司公告

相關(guān)報告

1.《華安證券_行業(yè)研究_通信行業(yè)周報_后疫情大選時代，通信行業(yè)迎來下半年最好的投資窗口期》2020-11-09

2.《華安證券_行業(yè)研究_通信行業(yè)周報_通信行業(yè)三季度經(jīng)營企穩(wěn)，5G產(chǎn)業(yè)鏈回暖值得期待》2020-11-02

3.《華安證券_行業(yè)研究_通信行業(yè)周報_海外O-RAN進(jìn)展加快，看好國內(nèi)廠商硬件部分能力》2020-10-26

4.《華安證券_行業(yè)研究_通信行業(yè)周報_三季報行情展開，關(guān)注內(nèi)外部邊際改善帶來的機(jī)會》2020-10-19

5.《華安證券_行業(yè)研究_通信行業(yè)周報_四年70倍，華為云是全球成長最快的“一朵云”》2020-09-28

1）恒信東方：發(fā)布股票激勵計劃，擬授予16名激勵對象620萬股性股票，占公司股本總額1.17%；2）中國聯(lián)通：美國總統(tǒng)頒布的投資禁令將對聯(lián)通紅籌公司和存托證券交易價格產(chǎn)生影響；3）路暢科技：擬核銷以前年度計提的應(yīng)付專利許可使用費(fèi)，預(yù)計將增加2020年度歸母凈利潤2400萬；4）平治信息：兆能通訊與中移物聯(lián)網(wǎng)簽訂含稅金額1.08億的代工生產(chǎn)合同。

運(yùn)營商集采招標(biāo)統(tǒng)計

1）中國電信欲對23萬臺IPRAN U設(shè)備產(chǎn)品重新招標(biāo)；2）凱通獨(dú)家中標(biāo)

中國移動總部傳輸上層網(wǎng)管系統(tǒng)一期工程采購；3）華為、中興中標(biāo)浙江聯(lián)通5G微基站總集成服務(wù)項(xiàng)目； 4）中國移動IT硬件第三方維保公示結(jié)果：銀信長遠(yuǎn)、上海天璣等4家中標(biāo)。

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投資建議

5G應(yīng)用目前還處于由運(yùn)營商和行業(yè)服務(wù)商主推的發(fā)展期，我們認(rèn)為剛需性質(zhì)的場景將率先落地，包括“輕量化”的FWA、云游戲，“安全性”的智慧礦山、智慧煤礦，“增值性”的工業(yè)視覺、智慧交通、智慧物流等。 1）萬物互聯(lián)時代，先聯(lián)網(wǎng)再增值，全球蜂窩模組出貨量2023年將達(dá)到24億片，CAGR 58%，工業(yè)模組、車規(guī)模組、CPE模組等成長確定性較高，建議關(guān)注移遠(yuǎn)通信、廣和通。

2）主設(shè)備商具備運(yùn)營商和政企市場雙重基因，在早期將成為5G應(yīng)用落地的主要推動者，享受第一波行業(yè)紅利，建議關(guān)注中興通訊、紫光股份。 3）產(chǎn)業(yè)服務(wù)商為運(yùn)營商和設(shè)備商賦能，是5G應(yīng)用落地的主要執(zhí)行者和賦能者，建議關(guān)注智慧安防領(lǐng)域?？低?、機(jī)器視覺領(lǐng)域矩子科技、智能電網(wǎng)領(lǐng)域映翰通、智慧物流領(lǐng)域今天國際。

4）AI能力的構(gòu)建將是5G數(shù)據(jù)采集環(huán)節(jié)后端算力不可或缺的部分，建議關(guān)注AI賦能廠商亞信科技（H股）、當(dāng)虹科技、曠視科技（申報中）等。

風(fēng)險提示

運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期、5G基站覆蓋率不及預(yù)期、5G應(yīng)用場景不成熟、中美科技貿(mào)易摩擦惡化。

[Table_ProfitDetail]

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正文目錄

1 本周觀點(diǎn) .............................................................................................................................................................................. 5 1.1 華為提出5.5G愿景，擴(kuò)展5G六大應(yīng)用場景 .................................................................................................................... 5 1.2 5G將在剛需場景首先落地，不僅“雪中送炭”，還能“錦上添花” ..................................................................................... 7 2 市場行情回顧 ..................................................................................................................................................................... 14 2.1 本周行業(yè)板塊表現(xiàn) .............................................................................................................................................................. 14 2.2 個股表現(xiàn) .............................................................................................................................................................................. 16 3 產(chǎn)業(yè)要聞 ............................................................................................................................................................................ 17 4 重點(diǎn)公司公告 ..................................................................................................................................................................... 18 5 運(yùn)營商集采招標(biāo)統(tǒng)計 ......................................................................................................................................................... 19 6 風(fēng)險提示 ............................................................................................................................................................................ 19

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圖表目錄

圖表1 華為在第十一屆全球移動寬帶論壇上發(fā)布5.5G愿景 ..................................................................................................... 5 圖表2 5G“三老”+“三新”主要應(yīng)用場景 .......................................................................................................................................... 6 圖表3 5.5G作為5G的演進(jìn)，華為將和合作伙伴一起共同繁榮產(chǎn)業(yè)生態(tài) ................................................................................. 6 圖表4 IMT-2020提出5G應(yīng)用體系2.0 .......................................................................................................................................... 7 圖表5 5G將從視頻影音類應(yīng)用場景首先落地 .............................................................................................................................. 7 圖表6 華為在今年八月啟動5G2B生態(tài)圈，并發(fā)布首批5G行業(yè)應(yīng)用 ..................................................................................... 8 圖表7 5G應(yīng)用體系最終將由行業(yè)客戶對網(wǎng)絡(luò)能力的需求而精準(zhǔn)匹配 ...................................................................................... 8 圖表8 2B和2C領(lǐng)域客戶分別關(guān)心的5G應(yīng)用 ............................................................................................................................. 9 圖表9 5G 2B場景對主要通信指標(biāo)的剛性需求 ............................................................................................................................. 9 圖表10 5G CPE可將5G信號轉(zhuǎn)化為WIFI信號并成為智能家庭網(wǎng)關(guān) ........................................................................................ 10 圖表11愛立信預(yù)測FWA 2025年連接數(shù)將達(dá)到1.6億，占全球移動流量的25% .................................................................. 10 圖表12 游戲玩家的體驗(yàn)對網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量有較高要求 ...................................................................................................................... 11 圖表13 中國云游戲市場有望在2023年達(dá)到億元規(guī)模 ............................................................................................................ 11 圖表14 5G智慧煤礦解決方案可大大增強(qiáng)作業(yè)安全性 .............................................................................................................. 11 圖表15 使用5G實(shí)現(xiàn)井下精準(zhǔn)定位 ............................................................................................................................................ 12 圖表16 使用5G實(shí)現(xiàn)礦山智能掘進(jìn) ............................................................................................................................................ 12 圖表17 智慧工廠中各種場景對通信能力的需求 ...................................................................................................................... 12 圖表18 5G可助力AI實(shí)現(xiàn)機(jī)器視覺實(shí)時分析反饋 .................................................................................................................... 13 圖表19 通過路側(cè)、車側(cè)、交管智能化實(shí)現(xiàn)一體化智能交通服務(wù) ........................................................................................... 13 圖表20 基于5G的云化AGV高密度集群部署應(yīng)用 ................................................................................................................... 13 圖表21人工智能是5G應(yīng)用使能平臺層的共性需求 ................................................................................................................. 14 圖表22上周板塊指數(shù)行情統(tǒng)計 ................................................................................................................................................... 15 圖表23上周通信在申萬一級行業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)第26 .................................................................................................................. 15 圖表24上周WIND通信行業(yè)板塊指數(shù)行情統(tǒng)計 ......................................................................................................................... 16 圖表25上周WIND通信行業(yè)概念指數(shù)行情統(tǒng)計 ......................................................................................................................... 16 圖表26截至上周通信個股表現(xiàn)情況 ........................................................................................................................................... 17

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1 本周觀點(diǎn)

1.1 華為提出5.5G愿景，擴(kuò)展5G六大應(yīng)用場景

華為提5.5G愿景為5G持續(xù)演進(jìn)找準(zhǔn)方向。在上周的第十一屆全球移動寬帶論壇上，華為發(fā)表了“定義5.5G，構(gòu)建美好智能世界”的主體演講。華為認(rèn)為當(dāng)前5G聯(lián)接面臨一些全新的挑戰(zhàn)，一是如何在人與虛擬世界的交互中實(shí)現(xiàn)XR Pro、全息等沉浸式體驗(yàn)，反映在對“交互時延”能力的需求上；二是面對未來網(wǎng)絡(luò)承載的千億連接，如何實(shí)現(xiàn)5G在特定場景上的持續(xù)增強(qiáng)。基于對無線產(chǎn)業(yè)長期的實(shí)踐和展望，華為提出5.5G愿景，以牽引5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展也演進(jìn)。

圖表1 華為在第十一屆全球移動寬帶論壇上發(fā)布5.5G愿景

資料來源：華為，MBBF2020，C114，華安證券研究所

新增三大經(jīng)典應(yīng)用場景，需求匹配更加精準(zhǔn)化。ITU定義的5G三大標(biāo)準(zhǔn)場景分別是eMBB、URLLC以及mMTC，分別對應(yīng)大帶寬、低時延和廣連接，但在實(shí)際需求中往往是幾種能力的結(jié)合，華為據(jù)此提出了UCBC、RTBC和HCS“三新”應(yīng)用場景，與“三老”一起將5G場景從三角形變成六邊形。

1）UCBC是上行超寬帶能力，主要補(bǔ)充eMBB在上行能力的不足，滿足企業(yè)制造等場景下，機(jī)器視覺、海量物聯(lián)等上傳需求，同時也能大幅提升手機(jī)在室內(nèi)深度覆蓋的用戶體驗(yàn)。

2）RTBC是寬帶實(shí)時交互，主要聚焦對大帶寬和低時延同時具有較高要求的交互式場景，打造沉浸式體驗(yàn)，如XR Pro和全息應(yīng)用等。

3）HCS是融合感知通信，主要使能的是車聯(lián)網(wǎng)和無人機(jī)兩大場景，支撐自動駕駛是關(guān)鍵需求，通過將MassiveMIMO波束掃描技術(shù)應(yīng)用于感知領(lǐng)域，使之適合于海量傳感器下的物聯(lián)網(wǎng)場景。

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圖表2 5G“三老”+“三新”主要應(yīng)用場景

主要場景 eMBB增強(qiáng)移動寬帶 URLLC超可靠低時延 mMTC大規(guī)模機(jī)器連接 UCBC上行超寬帶 RTBC寬帶實(shí)時交互 HCS融合感知通信

能力目標(biāo) 用戶體驗(yàn)速率達(dá)到1Gbps，峰值速度10Gbps，頻譜效率實(shí)現(xiàn)三倍提升 時延達(dá)到1ms級別，且支持高速移動（500Km/h）下高可靠性（99.999%）連接 連接密度達(dá)到100萬每平方千米，流量密

度10Tbps每平方千米

在5G能力基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)上行帶寬能力10倍提升，大幅提升室內(nèi)深度覆蓋用戶體驗(yàn) 在給定時延下帶寬提升10倍，打造虛擬世

界沉浸式交互體驗(yàn)

既提供通信能力，又提供感知能力，對于

室內(nèi)場景還可提供定位服務(wù)

典型應(yīng)用場景 4k/8k高清視頻、FWA、云辦公 VR/AR、自動駕駛、工業(yè)自動化、遠(yuǎn)程控制、遠(yuǎn)程手術(shù) 智慧城市、智能建筑、智慧工

廠、車聯(lián)網(wǎng) 機(jī)器視覺、HD視頻回傳 全息會議、XR-pro 車聯(lián)網(wǎng)、無人機(jī)、數(shù)字孿生

資料來源：ITU、華為、華安證券研究所

5.5G有利于增強(qiáng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)話語權(quán)，并共同做大產(chǎn)業(yè)生態(tài)。每一代移動通信技術(shù)的發(fā)展都不是跳躍性而是持續(xù)演進(jìn)的，比如2G和3G之間的EDGE、3G和4G之間的HSPA/HSPA+、開啟4.5G的NB-IoT等，5.5G的提出標(biāo)志著5G應(yīng)用需求的具象化，網(wǎng)絡(luò)性能未來也需要相應(yīng)升級。對于華為而言，未來將牽頭在3GPP框架內(nèi)盡快啟動5.5G定義工作，以增強(qiáng)在5G標(biāo)準(zhǔn)和專利的話語權(quán)。此外，華為還將攜手合作伙伴一起繁榮產(chǎn)業(yè)生態(tài)，共同推進(jìn)行業(yè)應(yīng)用落地。

圖表3 5.5G作為5G的演進(jìn)，華為將和合作伙伴一起共同繁榮產(chǎn)業(yè)生態(tài)

資料來源：華為，MBBF2020，華安證券研究所 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 6 / 20 證券研究報告 通信 /行業(yè)周報

1.2 5G將在剛需場景首先落地，不僅“雪中送炭”，還能“錦上添花”

5G應(yīng)用路徑三步走，將從導(dǎo)入期進(jìn)入發(fā)展期。IMT-2020認(rèn)為5G應(yīng)用發(fā)展路徑將分三批先后落地商用。第一批是直播與監(jiān)控、智能識別等應(yīng)用，如5G高清視頻監(jiān)控、VR直播、基于機(jī)器視覺的質(zhì)量檢測、遠(yuǎn)程診療等，其產(chǎn)業(yè)簡單且基礎(chǔ)較好，未來1-2年將快速復(fù)制推廣；第二批是基于云邊協(xié)同的沉浸式體驗(yàn)等應(yīng)用，包括AR輔助裝配、云化AGV、VR云游戲、VR沉浸式課堂等內(nèi)容，有望在2-3年內(nèi)第二批商用落地；第三批是遠(yuǎn)程控制類應(yīng)用，如基于5G-V2X在無人物流運(yùn)輸、全路況自動駕駛、M2M遠(yuǎn)程控制等需要大規(guī)模無人化改造的場景，有望在未來3-5年實(shí)現(xiàn)第三批商用落地。目前，5G應(yīng)用已從導(dǎo)入期進(jìn)入發(fā)展期，視頻影音類應(yīng)用有望率先迎來拐點(diǎn)。根據(jù)愛立信移動連接報告，到2025年，80%以上的移動流量將來自視頻和社交網(wǎng)絡(luò)。

圖表4 IMT-2020提出5G應(yīng)用體系2.0

圖表5 5G將從視頻影音類應(yīng)用場景首先落地

資料來源：IMT-2020《5G應(yīng)用創(chuàng)新發(fā)展》，華安證券研究所 資料來源：華為《5G十大應(yīng)用場景》，華安證券研究所 5G應(yīng)用前期由運(yùn)營商和行業(yè)服務(wù)商主導(dǎo)，后期由客戶主導(dǎo)實(shí)現(xiàn)定制化。5G應(yīng)用的商業(yè)模式主要有三種形態(tài)，一是運(yùn)營商主導(dǎo)模式，通過基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、切片服務(wù)、邊緣計算服務(wù)、虛擬專網(wǎng)服務(wù)等提供等級差異化服務(wù)，目前三大運(yùn)營商正積極與各行各業(yè)合作建設(shè)5G虛擬專網(wǎng)。二是行業(yè)服務(wù)商主導(dǎo)模式，從運(yùn)營商租用網(wǎng)絡(luò)通過自研和集成形成項(xiàng)目解決方案，獲取綜合價值變現(xiàn)，主要包括5G主設(shè)備商、垂直行業(yè)ICT解決方案提供商。三是行業(yè)客戶主導(dǎo)模式，行業(yè)客戶通過組建自己的研發(fā)和運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，參與行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)維，逐步推廣到相關(guān)行業(yè)市場變現(xiàn)，如海爾、阿里、寶信等相關(guān)“5G+MEC”云平臺。 我們認(rèn)為主設(shè)備商是5G應(yīng)用早期的主要推動者。由于具備運(yùn)營商和政企雙重基因，主設(shè)備商比行業(yè)集成商具備更強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施層能力，同時比運(yùn)營商對行業(yè)需求有更深層次的了解。 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 7 / 20 證券研究報告 通信 /行業(yè)周報

圖表6 華為在今年八月啟動5G2B生態(tài)圈，并發(fā)布首批5G行業(yè)應(yīng)用

資料來源：華為官網(wǎng)，華安證券研究所

但5G與4G最大的不同是5G網(wǎng)絡(luò)是基于服務(wù)的架構(gòu)（SBA），通過用戶平面（UPF）下沉和網(wǎng)絡(luò)功能虛擬化（NFV），5G網(wǎng)絡(luò)能夠跟隨客戶需求定制、靈活部署、隨時擴(kuò)容。定制化的5G行業(yè)專網(wǎng)將是未來5G應(yīng)用的重要組成部分，根據(jù)ABI Research預(yù)測，到2035年，5G行業(yè)專網(wǎng)的投資將超過5G公網(wǎng)。

圖表7 5G應(yīng)用體系最終將由行業(yè)客戶對網(wǎng)絡(luò)能力的需求而精準(zhǔn)匹配

資料來源：IMT-2020《運(yùn)營商5G行業(yè)虛擬專網(wǎng)無線能力體系》，華安證券研究所 從剛需場景入手，聚焦“輕量、安全、增值”三大需求。盡管5G正式商用已有一年時間，但普通消費(fèi)者對于5G應(yīng)用的“感知度”仍然較低，除了“爆款”應(yīng)用的缺失外，我們認(rèn)為主要有以下原因：一是4G和寬帶接入已建立了完善的網(wǎng)絡(luò)覆蓋；二是C端終端種類有限，而手機(jī)受限于小屏可以享受的體驗(yàn)有限；三是5G套餐資費(fèi)仍然偏高。因此5G要從“試點(diǎn)”走向“爆款”，需要直擊客戶痛點(diǎn)，捕捉剛性需求。 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 8 / 20 證券研究報告 通信 /行業(yè)周報

根據(jù)Digitimes的統(tǒng)計，企業(yè)用戶最重視的5G應(yīng)用前五分別是視頻監(jiān)控、視覺檢測、大帶寬應(yīng)用、遠(yuǎn)程控制和FWA，消費(fèi)用戶最重視的5G應(yīng)用前五分別是FWA、大帶寬應(yīng)用、視覺監(jiān)測、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和實(shí)時視頻捕捉。大帶寬型應(yīng)用是目前B端和C端共同關(guān)心的場景，并且是C端未來一段時間所主要感知的5G應(yīng)用“印象”。 圖表8 2B和2C領(lǐng)域客戶分別關(guān)心的5G應(yīng)用

資料來源：諾基亞，Digitimes，華安證券研究所

而對于B端來說，某些場景對網(wǎng)絡(luò)能力有“硬性”需求，一是帶寬，二是時延，三是移動性，而4G無法滿足大帶寬和超低時延，WiFi無法滿足大范圍覆蓋，光纖方式無法滿足移動性需求，因此5G在工業(yè)自動化、無人AGV、VR/AR、無人機(jī)等領(lǐng)域切實(shí)作為剛需。

總結(jié)來說，我們認(rèn)為5G的“剛需型”場景需要滿足“輕量型”、“安全型”、“增值型”三種特征。

圖表9 5G 2B場景對主要通信指標(biāo)的剛性需求

資料來源：網(wǎng)優(yōu)雇傭軍，華安證券研究所 “輕量化”場景，建議關(guān)注FWA和云游戲。不同于高清視頻的“改善性”需求，敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 9 / 20 證券研究報告 通信 /行業(yè)周報

我們認(rèn)為C端用戶對于5G的剛性需求主要是輕量化需求，包括三種層面的含義：一是設(shè)備輕量化，如云游戲、云VR對于游戲主機(jī)、昂貴的VR一體機(jī)投資的節(jié)??；二是部署輕量化，如FWA相比于光纖接入，在農(nóng)村地區(qū)、臨時場館搭建等場合能大大降低網(wǎng)絡(luò)部署時間；三是體驗(yàn)輕量化，如云電腦、云手機(jī)等能在5G網(wǎng)絡(luò)下能實(shí)現(xiàn)隨時隨地的在線辦公和娛樂。

FWA是固定無線接入方式，用戶通過5G CPE接收運(yùn)營商基站的5G信號然后轉(zhuǎn)換成WiFi信號或有線信號，連接更多本地設(shè)備上網(wǎng)，還可作為智能家居的家庭網(wǎng)關(guān)。在國外農(nóng)村地區(qū)光纖資源稀缺，F(xiàn)WA已成為居民上網(wǎng)的主要方式，而在國內(nèi)5G CPE的便攜性和業(yè)務(wù)靈活性，非常適合租房用戶、臨時辦公和臨時展館等。愛立信預(yù)測，到2025年，全球FWA連接數(shù)將達(dá)到1.6億，產(chǎn)生全球移動流量的25%。

圖表10 5G CPE可將5G信號轉(zhuǎn)化為WiFi信號并成為智能家庭網(wǎng)關(guān)

圖表11愛立信預(yù)測FWA 2025年連接數(shù)將達(dá)到1.6億，占全球移動流量的25%

資料來源：鮮棗課堂、芯銳研究、華安證券研究所 資料來源：愛立信、華安證券研究所

云游戲又稱為GaaS，將游戲內(nèi)容的存儲、計算和渲染都轉(zhuǎn)移到云端，實(shí)時的游戲畫面串流到終端進(jìn)行顯示，解決了用戶不斷購買和升級的困擾，避免了下載和更新的繁瑣，同時用戶可以像聽音樂一樣隨時體驗(yàn)高配置的3A大作。云游戲相比于本地游戲增加了抓屏、編碼、網(wǎng)絡(luò)傳輸、解碼等過程，為了實(shí)現(xiàn)玩家的良好體驗(yàn)，對于網(wǎng)絡(luò)的帶寬、時延、穩(wěn)定性都有較高的要求。根據(jù)華為云游戲，若要實(shí)現(xiàn)理想體驗(yàn)，在H.265高編碼下，至少需要55Mbps的網(wǎng)速和小于50ms的時延，而只有5G網(wǎng)絡(luò)配合終端優(yōu)化才能實(shí)現(xiàn)這樣的體驗(yàn)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)預(yù)測，中國云游戲產(chǎn)業(yè)2023年有望達(dá)到千億規(guī)模，CAGR超過200%。

敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 10 / 20 證券研究報告

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圖表12 游戲玩家的體驗(yàn)對網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量有較高要求

圖表13 中國云游戲市場有望在2023年達(dá)到億元規(guī)模

中國云游戲市場規(guī)模（億元）1200100080060040020002019資料來源：華為《云游戲》、華安證券研究所

2019E2020E2021E2022E2023E資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、華安證券研究所

“安全性”場景，建議關(guān)注智慧煤礦、智慧礦山等。對于安全事故頻發(fā)的行業(yè)，人員、設(shè)備、資產(chǎn)等安全性需求是剛需中的剛需，因此將成為5G助力數(shù)字化改造中率先落地的行業(yè)。2020年3月，八部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見》，要求到2025年大型煤礦和災(zāi)害嚴(yán)重煤礦基本實(shí)現(xiàn)智能化，2035年各類煤礦基本實(shí)現(xiàn)智能化。5G的大帶寬低時延特性在煤礦行業(yè)可以實(shí)現(xiàn)快速上傳生產(chǎn)數(shù)據(jù)和環(huán)境視頻、高清音視頻通訊、設(shè)備遠(yuǎn)程智能控制等應(yīng)用，大幅降低煤礦綜合維護(hù)成本，提高綜采效率。

圖表14 5G智慧煤礦解決方案可大大增強(qiáng)作業(yè)安全性

資料來源：IMT-2020，華安證券研究所 5G應(yīng)用與智慧煤礦和智慧礦山可以解決四類痛點(diǎn)問題：一是現(xiàn)有的礦區(qū)通訊系統(tǒng)采用光纖方式，重復(fù)投資，無法滿足移動需求；二是井下巷道縱橫交錯，環(huán)境粉塵大，采用傳統(tǒng)視頻監(jiān)控?zé)o法獲知井下眾多人員設(shè)備的位置狀態(tài)；三是井下綜采面分布了2000多個傳感器和操作裝置，如何實(shí)現(xiàn)互通和聯(lián)動，需要5G大連接服務(wù)特性；四露天礦區(qū)類落石、爆破等安全事故頻發(fā)，而傳統(tǒng)的無線網(wǎng)絡(luò)無法實(shí)現(xiàn)工程機(jī)械的實(shí)時敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 11 / 20 證券研究報告 通信 /行業(yè)周報

遠(yuǎn)程操控。

圖表15 使用5G實(shí)現(xiàn)井下精準(zhǔn)定位

圖表16 使用5G實(shí)現(xiàn)礦山智能掘進(jìn)

資料來源：中興《5G智慧礦山網(wǎng)絡(luò)解決方案》、華安證券研究所

資料來源：中興《5G智慧礦山網(wǎng)絡(luò)解決方案》、華安證券研究所

“增值性”場景，建議關(guān)注工業(yè)視覺、智慧交通、智慧物流等。增值性場景對于傳統(tǒng)行業(yè)來說是一種生產(chǎn)工具的升級，通過增加作業(yè)效率或提供附加價值，從側(cè)面增加產(chǎn)業(yè)價值，包括智慧工廠、智慧港口、智慧物流、智慧機(jī)場、智慧交通、智慧場館、智慧旅游等。從國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值來看，制造業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)的改造價值巨大。對于制造業(yè)來說，線體間通信、車間通信、AGV通信、海量傳感器接入、工業(yè)VR/AR、智能診斷維護(hù)等是典型的通信場景，對于連接數(shù)、覆蓋范圍、端到端時延、帶寬、可靠性、安全性等具有差異化的性能需求，而只有5G能夠同時滿足。

圖表17 智慧工廠中各種場景對通信能力的需求 接入終端數(shù) 覆蓋范圍 工業(yè)控制車間通信

AGV通信 海量傳感器接入 工業(yè)VR/AR 智能診斷維護(hù) 大于10000 200/10000平

方米 10^6/平方千

米 3/基站 大于10/1000 2萬平方米 小于1平方千

米 半徑小于30

米

- 幾千平方米 空口時延 小于1s 云化運(yùn)動控制小于1ms 小于10ms 小于10ms 小于10ms 傳輸帶寬 小于等于50Mbps 基于視覺導(dǎo)航大于160Mbps 總帶寬大于100Mbps 4K下大于125Mbps H.2 1080P下14.93Mbps 可靠性 大于99.9999% 大于99.999% 大于99.9% 大于99.9% 大于99.99% 安全性 SIL-3 SIL-3 SIL-3 SIL-3 SIL-3 資料來源：IMT-2020《電子信息制造業(yè)5G應(yīng)用需求》、華安證券研究所整理 其中，5G令機(jī)器視覺“如虎添翼”，配合AI能力將成為5G應(yīng)用的經(jīng)典場景。5G+AI的工業(yè)視覺解決方案，通過端+5G網(wǎng)絡(luò)+邊緣云+云服務(wù)的協(xié)作，可以實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通、實(shí)時高幀率處理結(jié)果反饋、提升設(shè)備智能化水平、替代有線連接易部署、云端分析降低規(guī)模部署成本，將助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)全面質(zhì)量管理和數(shù)字運(yùn)營管理，在產(chǎn)品外觀質(zhì)量檢測、品牌商多工廠統(tǒng)一質(zhì)檢、物品智能分揀、生產(chǎn)過程瓶頸節(jié)拍分析、現(xiàn)場安全巡檢等可以發(fā)揮巨大的商業(yè)價值。據(jù)Markets and Markets預(yù)計，2020年全球機(jī)器視覺市場規(guī)模將達(dá)到125億美元，2025年將超過192億美元。 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 12 / 20 證券研究報告 通信 /行業(yè)周報

圖表18 5G可助力AI實(shí)現(xiàn)機(jī)器視覺實(shí)時分析反饋

資料來源：百度《5G+AI工業(yè)視覺解決方案》，華安證券研究所

在智慧交通領(lǐng)域，通過交通網(wǎng)、信息網(wǎng)、能源網(wǎng)的“三網(wǎng)合一”，基于智能駕駛汽車，可以實(shí)現(xiàn)車車、車路智能協(xié)同的一體化智能交通服務(wù)系統(tǒng)。從通信的角度看，構(gòu)建智慧交通的關(guān)鍵技術(shù)包括RSU部署、MEC、5G網(wǎng)絡(luò)切片、網(wǎng)絡(luò)安全、交通設(shè)施信息化等，5G除了為車聯(lián)網(wǎng)提供高可靠性、低延遲通信和高精度定位外，也將實(shí)時路況、車輛駕駛行為等通過5G+C-V2X網(wǎng)絡(luò)傳輸至云端，實(shí)現(xiàn)道路環(huán)境監(jiān)控、流量分析、基礎(chǔ)設(shè)施故障監(jiān)控、智慧執(zhí)法等。

在智慧物流領(lǐng)域，5G可通過云化AGV的控制降低單體機(jī)器人部署成本，加速無人倉庫的推廣應(yīng)用，通過5G+V2X助力物流運(yùn)輸?shù)陌踩c效率演進(jìn)，通過使能AR可廣泛應(yīng)用倉庫規(guī)劃、貨物揀選、智能裝車、安裝維修等應(yīng)用。

圖表19 通過路側(cè)、車側(cè)、交管智能化實(shí)現(xiàn)一體化智能交通服務(wù)

圖表20 基于5G的云化AGV高密度集群部署應(yīng)用

資料來源：中國聯(lián)通《5G+智慧交通》、華安證券研究所 資料來源：華為《5G智能物流》、華安證券研究所 5G應(yīng)用目前還處于由運(yùn)營商和行業(yè)服務(wù)商主推的發(fā)展期，我們認(rèn)為剛需性質(zhì)的場景將率先落地，包括“輕量化”的FWA、云游戲，“安全性”的智慧礦山、智慧煤礦，“增值性”的工業(yè)視覺、智慧交通、智慧物流等。我們建議關(guān)注三類投資機(jī)會。 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 13 / 20 證券研究報告 通信 /行業(yè)周報

1）萬物互聯(lián)時代，先聯(lián)網(wǎng)再增值，全球蜂窩模組出貨量2023年將達(dá)到24億片，CAGR 58%，工業(yè)模組、車規(guī)模組、CPE模組等成長確定性較高，建議關(guān)注移遠(yuǎn)通信、廣和通。

2）主設(shè)備商具備運(yùn)營商和政企市場雙重基因，在早期將成為5G應(yīng)用落地的主要推動者，享受第一波行業(yè)紅利，建議關(guān)注中興通訊、紫光股份。

3）產(chǎn)業(yè)服務(wù)商為運(yùn)營商和設(shè)備商賦能，是5G應(yīng)用落地的主要執(zhí)行者和賦能者，建議關(guān)注智慧安防領(lǐng)域?？低暋C(jī)器視覺領(lǐng)域矩子科技、智能電網(wǎng)領(lǐng)域映翰通、智慧物流領(lǐng)域今天國際。

4）AI能力的構(gòu)建將是5G數(shù)據(jù)采集環(huán)節(jié)后端算力不可或缺的部分，建議關(guān)注AI賦能廠商亞信科技（H股）、當(dāng)虹科技、曠視科技（申報中）等。

圖表21人工智能是5G應(yīng)用使能平臺層的共性需求

資料來源：IMT-2020《5G應(yīng)用創(chuàng)新發(fā)展》，華安證券研究所

2 市場行情回顧

2.1 本周行業(yè)板塊表現(xiàn)

上周，通信（申萬）指數(shù)下跌1.67 %，跑輸滬深300指數(shù)1.08 pct，在申萬一級行業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)排名第26。板塊行業(yè)指數(shù)來看，以高頻PCB和網(wǎng)絡(luò)可視化表現(xiàn)最好，漲幅分別為1.07%和0.73%，表現(xiàn)最差的是光模塊和服務(wù)器，跌幅分別為2.87%和1.57%；板塊概念指數(shù)來看，排在前兩位的是廣電系和手機(jī)產(chǎn)業(yè)，漲幅分別為0.53%和0.46%，表現(xiàn)最差的兩個板塊是物聯(lián)網(wǎng)和智能電網(wǎng)，跌幅分別為2.28%和2.26%。

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圖表22上周板塊指數(shù)行情統(tǒng)計

漲跌幅（%）（左）0.0(0.2)(0.4)(0.6)(0.8)(1.0)(1.2)(1.4)(1.6)(1.8)上證指數(shù)深證成指創(chuàng)業(yè)板指萬得全A滬深300科創(chuàng)50通信(申萬)換手率（%）（右）12.010.08.06.04.02.00.0 資料來源：Wind、華安證券研究所

圖表23上周通信在申萬一級行業(yè)指數(shù)中表現(xiàn)第26

漲跌幅（%）（左）4.03.02.01.00.0(1.0)(2.0)(3.0)(4.0)

換手率（%）（右）16.014.012.010.08.06.04.02.00.0農(nóng)林牧漁采掘化工鋼鐵有色金屬電子家用電器食品飲料紡織服裝輕工制造醫(yī)藥生物公用事業(yè)交通運(yùn)輸房地產(chǎn)商業(yè)貿(mào)易休閑服務(wù)綜合建筑材料建筑裝飾電氣設(shè)備國防軍工計算機(jī)傳媒通信銀行非銀金融汽車機(jī)械設(shè)備 資料來源：Wind、華安證券研究所 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 15 / 20 證券研究報告 通信 /行業(yè)周報

圖表24上周Wind通信行業(yè)板塊指數(shù)行情統(tǒng)計

行業(yè)板塊漲跌幅（%）1.501.000.500.00(0.50)(1.00)(1.50)(2.00)(2.50)(3.00)(3.50) 資料來源：Wind、華安證券研究所

圖表25上周Wind通信行業(yè)概念指數(shù)行情統(tǒng)計

行業(yè)概念漲跌幅（%）1.000.500.00(0.50)(1.00)(1.50)(2.00)(2.50) 資料來源：Wind、華安證券研究所 2.2 個股表現(xiàn) 從個股表現(xiàn)看，上周漲幅前五分別是上海瀚訊、路通視信、夢網(wǎng)集團(tuán)、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、萬隆光電，幾大通信、神宇股份、廣和通等表現(xiàn)較差。 從今年以來的表現(xiàn)來看，新易盛、七一二、會暢通訊、廣哈通信、廣和通表現(xiàn)最好；映翰通、春興精工、東方通信、縱橫通信、有方科技表現(xiàn)較差。 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 16 / 20 證券研究報告 通信 /行業(yè)周報

圖表26截至上周通信個股表現(xiàn)情況 周表現(xiàn)最好前十 周表現(xiàn)最差前十 今年以來表現(xiàn)最好前十 今年以來表現(xiàn)最差前十 上海瀚訊 路通視信 夢網(wǎng)集團(tuán) 億聯(lián)網(wǎng)絡(luò) 萬隆光電 移為通信 光環(huán)新網(wǎng) 杰賽科技 聞泰科技 精倫電子

15.90% 12.63% 8.00% 6.93% 6.44% 5.09% 4.87% 4.59% 4.31% 3.79%

吉大通信 神宇股份 廣和通 光庫科技 新易盛 東軟載波 東方通信 移遠(yuǎn)通信 會暢通訊

-9.99% -9.51% -9.44% -9.38% -9.18% -7.27% -6.63% -6.58% -6.56% -6.51%

新易盛 七一二 會暢通訊 廣哈通信 廣和通 天孚通信 華測導(dǎo)航 移遠(yuǎn)通信 科信技術(shù) 邦訊技術(shù)

118.29% 73.01% 71.81% 66.58% 65.49% 62.74% 61.10% 51.68% 48.46% 48.38%

映翰通 春興精工 東方通信 縱橫通信 有方科技 遠(yuǎn)望谷 中貝通信 劍橋科技 南京熊貓 日海智能

-49.44% -38.69% -37.62% -35.24% -34.70% -34.60% -32.71% -30.90% -28.59% -28.38%

博創(chuàng)科技

資料來源：Wind、華安證券研究所

3 產(chǎn)業(yè)要聞

1）華為提5.5G愿景為5G持續(xù)演進(jìn)找準(zhǔn)方向

汪濤11月13日在第十一屆全球移動寬帶論壇（MBBF）上發(fā)表“定義5.5G，構(gòu)建美好智能世界”的主旨演講，分享了華為對5G時代無線產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思考和展望，提出5.5G愿景；并呼吁產(chǎn)業(yè)各方共同定義5.5G，繁榮產(chǎn)業(yè)生態(tài)，共推行業(yè)應(yīng)用。（來源：C114通信網(wǎng)）

2）聚焦安全和人工智能產(chǎn)品——IBM、AMD簽署聯(lián)合開發(fā)協(xié)議

據(jù)ETTelecom報道，為強(qiáng)化拓展安全和人工智能產(chǎn)品，IBM和AMD近期達(dá)成了一項(xiàng)為期多年的聯(lián)合開發(fā)協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，雙方將通過構(gòu)建開源軟件、開放標(biāo)準(zhǔn)和開放系統(tǒng)架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)混合云環(huán)境中的“機(jī)密計算”。（來源：集微網(wǎng)）

3）Intel發(fā)布首款服務(wù)器顯卡：單卡四芯、云游戲＋流媒體

Intel于11月11日正式發(fā)布了其首款面向服務(wù)器數(shù)據(jù)中心的顯卡，代號SG1，正式名稱為“服務(wù)器GPU”(Server GPU)，基于Xe LP低功耗微架構(gòu)，專為高密度、低時延的安卓云游戲、流媒體服務(wù)而設(shè)計。（來源：快科技）

4）為推動本土電信設(shè)備制造，印度推出PLI計劃

據(jù)Light Reading報道，印度批準(zhǔn)了1219.5億印度盧比（16億美元）的生產(chǎn)掛鉤激勵（PLI）計劃來大力推動本土電信業(yè)發(fā)展，該計劃主要目標(biāo)是促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備出口，并推動印度作為制造業(yè)基地的形象。（來源：C114通信網(wǎng)）

5）WIOF2020：邁入FTTR時代 讓千兆覆蓋每個房間

第六屆武漢國際光谷論壇WIOF2020 11月13日在武漢光谷國際會展中心舉行，中國信通院、電信運(yùn)營商、設(shè)備商、光模塊及光器件、測試儀表廠商320家企業(yè)共同探討F5G、5G承載、FTTR、下一代PON技術(shù)等面臨的新應(yīng)用，市場、技術(shù)趨勢等當(dāng)

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通信 /行業(yè)周報

前熱點(diǎn)話題。（來源：光纖在線）

6）開源基礎(chǔ)軟件企業(yè)Zilliz B輪融資已超5300萬美元

截止11月14日，Zilliz已經(jīng)累計完成超過5300萬美元融資，高瓴資本領(lǐng)投，是全球開源基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域迄今為止最大單筆 B 輪融資。本輪募集的資金將主要用于構(gòu)建開源軟件生態(tài)，研發(fā)云端產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)AI非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理和分析技術(shù)在全球的應(yīng)用。（來源：新浪科技）

7）高通獲得向華為提供4G手機(jī)芯片的供貨許可

高通11月13日獲得了美國的許可證，可以向華為出售4G手機(jī)芯片，作為對貿(mào)易的豁免。（來源：C114通信網(wǎng)）

8）新易盛發(fā)布400G QSFP-DD DR4硅光模塊

光模塊上市公司新易盛推出400G硅光模塊，已成功試制400G QSFP-DD DR4硅光模塊樣品，符合IEEE802.3bs標(biāo)準(zhǔn)及QSFP-DD MSA規(guī)范的要求。（來源：訊石光通訊）

4 重點(diǎn)公司公告

1） 恒信東方：2020年性股票激勵計劃

發(fā)布股票激勵計劃，擬授予16名激勵對象620萬股性股票，占公司股本總額1.17%。第一期解鎖目標(biāo)如下：（1）東方夢幻虛擬現(xiàn)實(shí)2021年的營業(yè)收入達(dá)到2億元；（2）LBE業(yè)務(wù)板塊2021年的營業(yè)收入達(dá)到6.5億元且毛利潤達(dá)到1.6億元。

2）中國聯(lián)通：公告

美國總統(tǒng)頒布的投資禁令將對聯(lián)通紅籌公司和存托證券交易價格產(chǎn)生影響，預(yù)計禁令不會對本公司帶來重大影響。

3）上海瀚訊：關(guān)于出售控股子公司股權(quán)的公告

上海瀚訊同意以555萬元將控股子公司瀚所信息82.26%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自然人何為，本次轉(zhuǎn)讓將有助于優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，聚焦主業(yè)。

4）路暢科技：關(guān)于核銷公期掛賬的應(yīng)付專利許可使用費(fèi)的公告

公司擬核銷以前年度計提的應(yīng)付專利許可使用費(fèi)，預(yù)計將增加2020年度歸屬于母公司凈利潤2400萬。

5）平治信息：關(guān)于中選中移物聯(lián)網(wǎng)2020年智能家庭網(wǎng)關(guān)生產(chǎn)項(xiàng)目第四批采購進(jìn)展暨簽訂框架合同的公告

深圳市兆能訊通科技有限公司與中移物聯(lián)網(wǎng)有限公司簽訂含稅金額1.08億的代工生產(chǎn)合同，對深圳兆能本年度業(yè)績不會產(chǎn)生重大影響。

6）中貝通信：關(guān)于吸收合并全資子公司的公告

為減少管理層級、提高整體運(yùn)營效率，中貝通信擬吸收合并下屬全資子公司湖北蘭新。

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7）德生科技：關(guān)于披露詳式權(quán)益變動報告書的提示性公告 控股股東虢曉彬完成增持，持股比例由30.19%增加到43.43% 8）輝煌科技：關(guān)于重大項(xiàng)目預(yù)中標(biāo)的提示性公告

預(yù)中標(biāo)鄭州市軌道交通6號線一期、10號線一期、鄭州機(jī)場至許昌市域鐵路工程（鄭州段）綜合監(jiān)控系統(tǒng)集成項(xiàng)目，預(yù)中標(biāo)金額5.5億。

9）路通視信：關(guān)于控股股東,實(shí)際控制人簽署股份轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議暨控制權(quán)擬發(fā)生變更的提示性公告

公司控股股東永新澤弘和實(shí)際控制人賈清擬向徐州潤匯轉(zhuǎn)讓19%的股權(quán)，公司控制權(quán)可能發(fā)生變更。

5 運(yùn)營商集采招標(biāo)統(tǒng)計

1）中國電信欲對23萬臺IPRAN U設(shè)備產(chǎn)品重新招標(biāo)

近日，中國電信將對2020年IPRAN U設(shè)備集采項(xiàng)目重新招標(biāo)。本項(xiàng)目將采購U1設(shè)備約18.1萬臺、U2設(shè)備約3.8萬臺、U3設(shè)備約1.1萬臺。

2）凱通獨(dú)家中標(biāo)中國移動總部傳輸上層網(wǎng)管系統(tǒng)一期工程采購

11月10日，中國移動總部傳輸上層網(wǎng)管系統(tǒng)一期工程采購的中標(biāo)候選人公示，凱通科技以1147.98萬元的含稅價獨(dú)家中標(biāo)。

3）華為、中興中標(biāo)浙江聯(lián)通5G微基站總集成服務(wù)項(xiàng)目

11月12日，浙江聯(lián)通就5G微基站總集成服務(wù)進(jìn)行單一來源采購，中興和華為兩家設(shè)備商中標(biāo)。

4）中國移動IT硬件第三方維保標(biāo)包14重新招標(biāo)

11月11日，中國移動發(fā)布對標(biāo)包14重新采購的公告。標(biāo)包14采購內(nèi)容為IT硬件第三方維保服務(wù)，數(shù)量約為91251臺年。中選人數(shù)量為1名，中選份額為100%。

5）中國移動IT硬件第三方維保公示結(jié)果：銀信長遠(yuǎn)、上海天璣等4家中標(biāo) 近日，中國移動2021-2023年IT硬件第三方維保服務(wù)集采的中標(biāo)候選人公示，銀信長遠(yuǎn)、安圖特、上海天璣和廣東豐德4家公司中標(biāo)。

6 風(fēng)險提示

運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期、5G基站覆蓋率不及預(yù)期、5G應(yīng)用場景不成熟、中美科技貿(mào)易摩擦惡化。

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通信 /行業(yè)周報

重要聲明

分析師聲明

本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的執(zhí)業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，、客觀地出具本報告，本報告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準(zhǔn)確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現(xiàn)在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收任何形式的補(bǔ)償，分析結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責(zé)聲明

華安證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告中的信息均來源于合規(guī)渠道，華安證券研究所力求準(zhǔn)確、可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性均不做任何保證，據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。本報告不構(gòu)成個人投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要?？蛻魬?yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。華安證券及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)。

本報告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)華安證券研究所書面授權(quán)，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或復(fù)制品，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。如欲引用或轉(zhuǎn)載本文內(nèi)容，務(wù)必聯(lián)絡(luò)華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進(jìn)行有悖原意的引用和刪改。如未經(jīng)本公司授權(quán)，私自轉(zhuǎn)載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報告，所引起的一切后果及法律責(zé)任由私自轉(zhuǎn)載或轉(zhuǎn)發(fā)者承擔(dān)。本公司并保留追究其法律責(zé)任的權(quán)利。

投資評級說明

以本報告發(fā)布之日起6個月內(nèi)，證券（或行業(yè)指數(shù)）相對于同期滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下： 行業(yè)評級體系

增持—未來 6 個月的投資收益率領(lǐng)先滬深 300 指數(shù) 5%以上;

中性—未來 6 個月的投資收益率與滬深 300 指數(shù)的變動幅度相差-5%至 5%; 減持—未來 6 個月的投資收益率落后滬深 300 指數(shù) 5%以上; 公司評級體系

買入—未來6-12個月的投資收益率領(lǐng)先市場基準(zhǔn)指數(shù)15%以上； 增持—未來6-12個月的投資收益率領(lǐng)先市場基準(zhǔn)指數(shù)5%至15%；

中性—未來6-12個月的投資收益率與市場基準(zhǔn)指數(shù)的變動幅度相差-5%至5%； 減持—未來6-12個月的投資收益率落后市場基準(zhǔn)指數(shù)5%至15%； 賣出—未來6-12個月的投資收益率落后市場基準(zhǔn)指數(shù)15%以上；

無評級—因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無

法給出明確的投資評級。 市場基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)。

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