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2025-03-04出品 丨 汽車·汽車咖啡館
作者 丨 胡耀丹
2月28日，汽車股份有限公司向港交所提交上市申請書，中金、華泰及廣發(fā)為聯(lián)席保薦人。
奇瑞是一家國內知名自主車企。數據顯示，2024年前三季度，奇瑞汽車全球銷量超過154萬輛，在中國自主品牌乘用車公司中排名第二。2004年，奇瑞汽車首次提出上市計劃，后因各種原因，上市計劃多次暫停。20年后，其又終于邁上了上市路。
招股書顯示，2022年、2023年、2023年前三季度、2024年前三季度，奇瑞收入分別達926.18億元、1632.05億元、1086.47、1821.54億元；實現(xiàn)凈利潤分別為58.06億元、104.44億元、71.37億元、113.12億元；凈利潤率分別為6.3%、6.4%、6.6%、6.2%。
奇瑞本次并未披露擬發(fā)行股份數量和募資金額，但據彭博社等媒體報道，其有望通過在港IPO籌集10億美元資金。
招股書顯示，其計劃將募集資金用于研發(fā)不同車型和版本的乘用車以進一步擴大產品組合、研發(fā)下一代汽車及先進技術以提升核心技術能力、拓展海外市場及執(zhí)行全球化策略、提升生產設施以及用于營運資金補充。
實際上，多品牌、全球化的布局戰(zhàn)略，也正是奇瑞汽車最為突出的優(yōu)勢所在。
奇瑞在招股書中指出，其經營業(yè)績取決于能否推出新車型及調整產品組合的能力，以滿足市場趨勢及不斷變化的用戶品味及偏好。奇瑞主要擁有奇瑞、捷途、星途、iCAR及五大汽車品牌，攻入不同細分市場后，五大品牌取得了一定成績。
奇瑞表示，其將繼續(xù)推出五大品牌的新車型及新版本。目標是在實現(xiàn)多品牌戰(zhàn)略的同時，進一步向中高端及豪華市場滲透。
全球化布局方面，招股書顯示，其自2003年起連續(xù)22年位居中國自主品牌乘用車公司出口量第一。2022年、2023年、2024年前三季度，奇瑞向其他國家及地區(qū)銷售產生的收入分別為330.65億元、794.81億元、801.48億，分別占同期總收入的35.7%、48.7%、44.0%。
招股書顯示，在奇瑞的戰(zhàn)略中，除了有對產品、品牌、技術研發(fā)、全球化的描述，還提及要持續(xù)加強乘用車的電動化及智能化。
電動化、智能化是汽車發(fā)展的未來，這已成為行業(yè)共識，也是奇瑞目前最有潛力的發(fā)展路徑。2023年、2024年，奇瑞控股集團董事長尹同躍在不同場合分別喊出“新能源不客氣”“智能化不客氣”的“軍令狀”。面向未來，奇瑞的技術將決定“兩化”的進度。
01 手握419億元現(xiàn)金 凈利增長58.50%
在過去幾年，奇瑞汽車展現(xiàn)出強勁的增長勢頭。2022年和2023年，公司收入分別達926.18億元及1632.05億元 ，凈利潤分別為58.06億元及104.44億元。2024年前三季度，營收進一步提升至1821.54億元，同比增長67.7%；凈利潤達113.12億元，同比增長58.5%。
在毛利率方面，奇瑞乘用車產品出現(xiàn)下滑趨勢。2024年前三季度，其乘用車毛利率為14.7%，2023年同期則為16%。奇瑞在招股書中表示，這主要有兩個原因，一是2024年更專注于推廣新能源汽車（其毛利率通常低于燃油車），令產品組合發(fā)生變化；二是海外市場競爭加劇。
不過，奇瑞的汽車組件及零部件業(yè)務賺錢能力得到提升。招股書顯示，2024年前三季度，其汽車組件及零部件業(yè)務占比上升至6%，同時，其毛利率也上升至20.4%，2023年同期為18.7%。招股書稱這主要由于其業(yè)務擴張，增強了規(guī)模經濟效應。
除了基礎的財務數據信息，現(xiàn)金流決定一家企業(yè)手中的牌面有多大。
招股書顯示，奇瑞的現(xiàn)金流情況較為穩(wěn)健。其2022年、2023年、2024年前三季度的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物均向內流入。其經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額更是逐年增加。截至2024年第三季度末，奇瑞手握現(xiàn)金419.38億元。
在應收賬款、應付賬款方面，奇瑞的財務數據雖有波動，但仍在合理范圍內。
招股書顯示，其貿易應收款項在2022年、2023年、2024年前三季度分別為95.21億元、112.68億元、178.62億元，其增長主要是由于產品銷售的增長。
這與供應鏈金融有關。招股書指出，乘用車銷售一般通過預收款方式結算，但對于長期大量購貨且還款記錄良好的客戶，可提供通常介于30至180日的信貸期。數據顯示，2024年前三季度，奇瑞的銷售渠道中經銷商占比為86%。
與此同時，其貿易應付款項及應付票據2022年、2023年、2024年前三季度分別為517.08億元、744.08億元、898.03億元，這主要是由于隨著銷售增長，向供應商的采購量也隨之增加。
營收規(guī)模的增長會帶來應收賬款、應付賬款規(guī)模的增長，占比在一定范圍內即較為穩(wěn)定。數據顯示，2022年、2023年、2024年前三季度，奇瑞貿易應收款項占營收的比例分別為10.28%、6.90%、9.81%；貿易應付款項及應付票據占營收的比例分別為55.83%、45.59%、49.30%，總體呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢。
此外，在“四費”（研發(fā)費用、銷售費用、管理費用、財務費用）方面，奇瑞控制得較為合理。
“四費”中，研發(fā)開支是大頭。奇瑞在2022年、2023年及2024年前三季度的研發(fā)投入分別達到了36.46億元、66.64億元和65.53億元，占營收的比例均控制在3.5%-4.5%左右。在每一時間段內，其他費用占營收的比例也相差不大，整體穩(wěn)定。
02 品牌布局：多面出擊
逐步增長的營收，支撐了奇瑞財務數據向好發(fā)展。營收來源于銷量，奇瑞集團發(fā)布的銷量數據顯示，2024年奇瑞集團全年銷售汽車260.39萬輛，同比增長38.4%。
銷量增長，多品牌是秘訣。
汽車行業(yè)的多品牌策略起源于20世紀初，核心目的是通過差異化品牌覆蓋不同細分市場。通用汽車是這一策略的早期實踐者，其通過收購別克、奧茲莫比爾、凱迪拉克等品牌，形成了覆蓋經濟型、豪華型等不同定位的品牌矩陣。福特汽車、大眾汽車也有類似的操作。
目前，奇瑞旗下有奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界五大品牌。這五大品牌在價值理念上跨越了安逸、進取、駕馭、引領、刺激五個緯度，在價格帶上又跨越了大眾、中高端、高端三個層次，對多個細分市場進行了較為全面的覆蓋。
在這五個品牌中，捷途、智界或是目前奇瑞汽車旗下表現(xiàn)較為突出的兩個品牌。
其中，捷途是奇瑞汽車的“尖兵”，自2018年首款車型推出至2024年1月，快速達成了100萬銷量的里程碑。2024年前三季度，捷途品牌汽車銷量突破35萬輛，較2023年同期增長106.0%。
捷途的成功也反映了其團隊對產品的深刻洞察能力。
“到目前為止我們始終堅持的是“旅行+”的戰(zhàn)略定位，7座SUV的誕生，它也不是一個偶然，它也是迎合整個集團公司對捷途這個品類、這個品牌“旅行+”的戰(zhàn)略定位而來的”2024年11月，捷途品牌事業(yè)部 營銷中心執(zhí)行副總經理劉永在接受汽車專訪時表示，當時團隊認為，外出旅游、多孩家庭、三胎政策，都帶來了“旅行+”的風口。
智界品牌則是華為“四界”之一，自誕生之日起就備受矚目。該品牌面向追求智能化、高性能與創(chuàng)新性的用戶群體，是奇瑞集團開放合作的經典案例。目前，智界已推出兩款車型，包括轎車S7、轎跑SUV R7。
其中，S7在發(fā)布初期曾遇交付困境，后該車型進行了二次上市，短期內銷量實現(xiàn)回升。伴隨著R7純電版和增程版的推出，該品牌得以實現(xiàn)快速上量。弗若斯特沙利文的資料顯示，R7于2025年1月在中國市場純電中大型SUV銷量中排名第一。數據顯示，該車全系1月交付11418臺，上市4月累計交付超4萬臺。
除了兩大品牌之外，奇瑞集團其他三大品牌均有特色定位。其中，奇瑞品牌是主品牌，也奠定了奇瑞集團的基礎。奇瑞是中國最早突破百萬輛銷量的自主乘用車品牌。目前，其已累計銷售超過1000萬輛奇瑞品牌汽車。
星途是奇瑞旗下的一塊高端“試驗田”。招股書顯示，2024年前三季度，星途品牌銷量超過9萬輛，同比增長30.8%，同期出口量超過33000輛，根據弗若斯特沙利文的資料，在中國自主高端品牌中排名第一。
iCAR則面向Z世代用戶，是奇瑞的一個個性化品牌。2024年前三季度，iCAR品牌汽車的銷量突破4萬輛，在中國自主品牌A級純電SUV銷量中排名第三。
招股書顯示，2025年，奇瑞計劃推出60多款全新乘用車型及版本，涵蓋轎車和SUV，并提供燃油車、插電式混合動力汽車、增程式電動汽車和純電動汽車版本。
03 駛向海外：研產銷一體
多品牌布局是奇瑞的品牌、產品策略，而全球化布局是奇瑞的市場策略。
目前，奇瑞在海外的銷量已經成為重要的組成部分。數據顯示，2024年，奇瑞汽車出口銷量為114.46萬輛，占總銷量的比例約為44%。
同時，奇瑞也連續(xù)22年位居中國品牌乘用車出口第一。奇瑞自成立以來，已在全球100多個國家和地區(qū)銷售超過1300萬輛乘用車。
這一成績背后，不只是汽車銷售的學問，而是跨越整個研發(fā)、生產制造和汽車銷售的生意經。
產品出海，首先要解決的問題是文化壁壘，也就是進行本土化的適應。奇瑞首先在研發(fā)策略上因地制宜，其已在德國、西班牙、巴西、墨西哥及馬來西亞設立五個海外研發(fā)中心，分別針對歐洲、南美、北美及東南亞市場開展研發(fā)工作，具備將本地化開發(fā)與開創(chuàng)性研究相結合的研發(fā)能力。
在生產制造上，奇瑞也通過直接投資或與當地合作伙伴合作的方式，在全球各地建設工程擴大產能，這包括亞洲、歐洲、非洲及南美洲等海外市場。在汽車銷售上，奇瑞也延續(xù)了本土化合作的風格，截至2024年9月30日，其在亞洲（不包括中國）、歐洲、非洲、大洋洲及美洲擁有2541家海外經銷網點。
從整個出海戰(zhàn)略上來看，奇瑞的策略也比較成熟。其表示，在過往記錄期間，業(yè)務及銷售從新興市場拓展至主要乘用車市場。其中，全球主要乘用車市場主要指的是歐洲和美國。也就是說，其避開了競爭激烈的國家市場，換取足夠的銷量、產品儲備，采取“農村”包圍“城市”的道路。
當前全球乘用車市場存在區(qū)域發(fā)展不平衡的狀況。招股書顯示，預計2024年至2030年，中國（不含出口）、北美及歐洲等成熟市場的乘用車市場增速相對平緩，分別為1.2%、2.5%及2.2%。而南美、中東和北非以及亞洲（不含中國）等新興市場在2024年至2030年的復合年增長率相對較高，分別為8.6%、21.2%及2.7%。
這對在新興市場已有長久布局的奇瑞而言，無疑能夠帶來更多增量。
同時，其在產品策略上，也充分迎合了海外市場的偏好。
數據顯示，中國自主品牌出口的乘用車中，燃油車的占比仍然遙遙領先于新能源汽車。而在奇瑞集團的產品、銷量中，燃油車的比例亦然不低。招股書顯示2024年，乘用車產品中，奇瑞來自燃油車的收入占比高達94.8%。
奇瑞在招股書中指出，來自燃油車的收入從截至2022年的702.58億元，增長至截至2023年的1433.16億元，增幅達104.0%。這一增長得益于多個因素：在國內外市場引入燃油車新車型及版本，積極拓展海外乘用車市場，以及持續(xù)開展營銷活動等。
展望未來，奇瑞全球化策略將在四個方面持續(xù)發(fā)力。
一是進一步擴大全球銷售及服務網絡，包括進軍右舵車型市場及歐洲市場，并積極探索北美、日本及韓國等高門檻市場；二是加強在歐洲、北美等技術先進地區(qū)的研發(fā)能力，提升產品競爭力；三是繼續(xù)在全球范圍內尋找合適的地區(qū)建設生產基地，擴大全球化生產能力，強化供應鏈本土化和抗風險能力；四是采用靈活的銷售策略及開發(fā)符合當地客戶需求的產品。
04 技術攻堅：新能源+智能化
整體來看，奇瑞之所以能夠交出一份穩(wěn)健的財務報表，離不開燃油車、多品牌、全球化。但是，展望未來，新能源化與智能化是避不開的話題，也將是奇瑞上市后必須攻堅的方向。
從全行業(yè)的角度來看，幾乎所有自主車企都在加速向智能化、新能源化的方向攻堅克難，只不過自研或合作，方式各有不同。比如，吉利傾向于自研，將在2025年內推出L3級自動駕駛系統(tǒng)；長城雖自研不順，但通過牽手智駕初創(chuàng)公司元戎啟行來彌補短板；比亞迪推出天神之眼方案，標配旗下大部分車型。
2023年、2024年，奇瑞控股集團董事長尹同躍喊出的兩個“不客氣”，也是奇瑞向著“兩化”進軍的號令。
新能源化方面，奇瑞通過對iCAR品牌、智界品牌的布局，以及對混動技術的引入取得了一些成績。比如其2024年新能源汽車全年累計58.36萬輛，同比增長高達232.7%。
但是，放在整個集團的銷量中，其新能源汽車占比仍顯不足。數據顯示，按收入分類，2023年奇瑞新能源汽車收入占比僅占乘用車的5.2%。當然，這背后的深層次原因與奇瑞燃油車業(yè)務的迅猛增長分不開關系。
智能化方面，奇瑞雖然已經打造出了一套L2級、L2+級智能駕駛解決方案，但在智駕行業(yè)內熱議的端到端架構、車位到車位功能等方面尚無信息披露。
招股書顯示，奇瑞主要技術有四項，分別是動力總成系統(tǒng)鯤鵬動力、汽車開發(fā)平臺火星架構、智能座艙系統(tǒng)雄獅智艙、智能駕駛解決方案大卓智駕?？偟膩砜?，“自研分數”較高，打造了新能源化、智能化的框架。
在研發(fā)人才方面，奇瑞汽車總員工約5萬人，分布在國內7個主要城市和全球8大研發(fā)中心，擁有研發(fā)工程師和科學家13000多名。研發(fā)投入方面，2022年到2024年前三季度，該投入由41.28億元增長至71.70億元，奇瑞表示，研發(fā)計劃聚焦開發(fā)新汽車及新技術，并提升現(xiàn)有產品和服務的質量及核心技術。
總體來看，奇瑞的業(yè)務、業(yè)績均較為穩(wěn)健，新技術、產品也在規(guī)劃之中。在“圓夢”之外，此次赴港上市能為其拿下更多資金儲備，并幫助其獲取國際資本的支持。在自主崛起的背景下，奇瑞等車企正在迎來多重戰(zhàn)略機會。
